Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 45 den 2 november. Läs mer om Börsveckan.

HiQ:s rapport för tredje kvartalet nådde inte hela vägen fram med ett rörelseresultat som var något sämre än väntat, trots en omsättning som var i linje med marknadens prognoser. Det är således lönsamheten som inte var lika bra som väntat, men avvikelsen var blygsam.

Rörelseresultatet blev 38,7 Mkr att jämföra med förväntningarna som låg på 40,5 Mkr. Jämfört med motsvarande kvartal föregående år är det dessutom en förbättring med en rörelsemarginal som steg till 12,2 procent (11,1) så bolaget har en positiv trend (om än från en låg nivå, mer om det nedan) och det är ett styrketecken då det är tuffa marknadsförhållanden.

Flera av bolagets konkurrenter har presenterat svaga rapporter och i ett sådant läge finns alltid en risk att några bolag frestas sänka priserna för att hålla omsättningen uppe, vilket kan sätta press på lönsamheten för hela sektorn.

Jämfört med 2014 så är lönsamhetstrenden positiv men om man istället anlägger ett långsiktigt perspektiv så har lönsamheten minskat påtagligt även för HiQ. Den genomsnittliga rörelsemarginalen de senaste tio åren har varit 14,6 procent. Så i det perspektivet är nuvarande årstakt kring 12 procents rörelsemarginal ganska låg och det avspeglar en utmanande marknad.

Det finns fortfarande viss potential för marginalförbättringar men utan draghjälp från marknaden så är utrymmet begränsat för marginalexpansion. Därför bör man räkna med att rörelsemarginalen även under nästa år kommer att ligga kring 12-13 procent.

Tillväxten var hygglig, om än att tillväxttakten under tredje kvartalet isolerat, på 7,5 procent, var lägre än under första halvåret och för hela niomånadersperioden så var tillväxttakten 11 procent. Vår bedömning är att tillväxttakten är på väg ned och för för nästa år räknar vi med ensiffrigt så det mönster vi ser nu pekar mot ett dyligt scenario.

HiQ har en bra spridning bland kunderna med ett flertal branscher representerade, men sammantaget så har kundmixen en cyklisk profil med tyngdpunkten inom telekom, industri och fordon som utgör nära 60 procent av omsättningen. Och därav en något försiktigare tillväxtprognos för nästa år. Ser man till utvecklingen regionalt så har bolaget en jämn utveckling med undantag för Skåne där marknaden beskrivs som ”utmanande”. 

Konsensusprognosen är att HiQ kommer att tjäna 2,95 kronor per aktie under 2016. Det bygger på en mindre lönsamhetsförbättring till knappt 13 procents rörelsemarginal och en omsättningstillväxt på drygt 5 procent. Det är rimliga prognoser, möjligen något i underkant vad gäller tillväxten. Räknat på dessa prognoser så värderas aktien, till en kurs på 48 kronor, till drygt p/e 16.

Justerat för bolagets nettokassa så värderas rörelsen till knappt 12 gånger nästa års rörelseresultat. Det är lågt, även i en sektor som historiskt handlats till låga multiplar. Vi har tidigare varit neutrala till aktien främst med hänvisning till svaga marknadsutsikter men HiQ är det bolag som har bäst möjligheter att vädra problemen.

Och en direktavkastning på 6 procent gör att man som aktieägare kan ha tålamod om kursutvecklingen är svag. Bolag med tillväxt är ovanligt, i synnerhet högutdelande sådana. Rådet blir köp.