HL Display redovisade ett rörelseresultat under 2006 på 107 Mkr vilket motsvarade en marginal på 7,4 procent. Nettoomsättningen ökade med 13 procent till 1 448 Mkr.

Före skatt var resultatet 92 Mkr vilket motsvarade en vinstmarginal på 6,4 procent jämfört med 4,9 procent 2005. Efter skatt var vinsten 62 Mkr (35) vilket motsvarade 7,87 kr per (4,59). Det var i linje med vår prognos från i höstas på 8,02 kr per aktie.

Resultat var dock lite bättre än den egna prognosen. Efter niomånadersrapporten gjorde bolaget en prognos om en vinst på 90 Mkr. Omstruktureringskostnader bedömdes belasta resultatet med 12 Mkr. Det blev 15 Mkr.

Under 2006 hade HL Display en god försäljningstillväxt på de flesta marknader. Särskilt bra var utvecklingen i östra Europa och i Asien. I England uteblev tillväxten till följd av organisationsförändringar. I det franska bolaget var försäljningsvolymen oförändrad.

HL har under senare år prioriterat lönsamhet före volym och ett flertal effektiviseringsprogram har genomförts. Vidare har sortimentsbegränsningar införts som ska öka andelen standardprodukter. Effekter av detta väntas under 2007.

Bolagets viktigaste råvara PVC har under 2006 noterats i den högsta nivån någonsin. Det har delvis motverkat de positiva effekterna av genomförda produktivitetsförändringar.  

I Norden och i västra Europa har HL Display sina största marknader men på dessa marknader är tillväxten begränsad. Tillväxten i östra Europa och i Asien väntas vara fortsatt hög. Men tillväxten väntas totalt sett bli lägre i år.  

Enligt bolaget ska effekterna av omstruktureringarna ge resultat i år och målet om 10 procents vinstmarginalen ligger enligt ledningen inom räckhåll. Om fjolårets resultat korrigeras för strukturkostnaderna uppgick marginalen till 7,4 procent.

Under det fjärde kvartalet i år ska ett stort logistikprogram initieras där dagens 15 lager runt om i Europa ska reduceras till ett begränsat antal centrallager.

På sikt ska även en större andel av HL Displays produktion, som i dagsläget till stor del ligger i högkostnadsländer, utlokaliseras till Kina och Östeuropa. I dagsläget har bolaget 25-26 produktionslinjer i Sundsvall och tre i Kina.

I Kina kommer de att utökas till fem i februari och ytterligare åtta innan fabriken är för liten. Under 2007 förväntas fabriken svarar för ca 5 procent av HL Displays produktion.

Om vi antar att tillväxten i år blir 8 procent och vinstmarginalen 9 procent hamnar året vinst enligt våra beräkningar på 12,25 kr per aktie.

Aktierna i HL Display handlas idag i 195 kr vilket är 4 kr högre än i fredags och 7 procent högre än vid årsskiftet.

För 2006 höjs utdelningen från 3 kr till 3,50 kr per aktie. Direktavkastningen är därmed 1,8 procent.

Baserat på en vinst på 12,25 kr per aktie i år värderas HL Display idag i p/e 15,9. Det är relativt högt men en hög värdering är motiverad med hänsyn till de framtida tillväxtmöjligheterna.

Om bolaget uthålligt kan växa med 8-10 procent och samtidigt nå en vinstmarginal på 10 procent ska aktien värderas i p/e intervallet 15-20 enligt vår bedömning.

Vi bedömer att aktien kommer att utvecklas i linje med index. Rekommendationen är öka perspektivet 3-6 månader.