Vi får vänta ytterligare några veckor på rapporten för årets första kvartal men ser man till utvecklingen under fjärde kvartalet 2008 samt betydande insiderförsäljningar nyligen finns det all anledning till oro. Björn Borgs omsättning föll under det viktiga fjärde kvartalet med 6 procent och i sedvanlig ordning resulterade det i ett betydligt kraftigare resultattapp på 38 procent. Även justerat för engångskostnader så föll rörelseresultatet med 27 procent gentemot föregående år.  

De nordiska marknaderna hade en fortsatt svag utveckling med ett försäljningstapp på 10 procent under senaste kvartalet och det finns inte mycket som talar för att den situationen förbättrats under inledning av 2009. Den svaga utvecklingen i Norden under 2008, samt det faktum att övriga marknader fortfarande endast står för 8 procent av försäljningen, gör också att Holland ökade sin andel av försäljningen till 43 procent (37) under året. Det ökade fokuset på underkläder samt att Björn Borg, under nye vd:n Arthur Engel, nu ska utvärdera och byta ut distributörer som inte håller måttet är på sikt bra drag. Men under innevarande år, och sannolikt också åtminstone nästa år, hänger mycket av Björn Borgs försäljning och resultat alltjämt på Holland som kompenserar för de vikande nordiska marknaderna.

Det här är en högst påtaglig risk med tanke på att varumärket länge har varit hett i Holland. Erfarenheter från både Björn Borgs andra marknader och liknande situationer för andra varumärkesbolag i klädsektorn talar nämligen för att förr eller senare mättas marknaden och efterfrågan normaliseras. Och även utan något dramatiskt försäljningstapp i Holland under 2009 så ser vi, precis som vi tidigare skrivit, att vinsten kan falla ned mot 3 kronor i år.  P/e-talet ligger då på dryga 15 när aktien står i 47 kronor med en risk/reward som ser klart ofördelaktig ut även om balansräkningen är stark.

Risken i Björn Borg-aktien aktualiseras också ytterligare av att styrelseledamoten Håkan Roos nyligen, och strax innan insiders handelsförbud inför rapport träder i kraft, sålde hela sitt innehav motsvarande cirka 3,5 procent av bolaget. Det kan alltid finnas goda och okända skäl till sådana försäljningar. Men det förefaller något osannolikt att en person med insynsposition, som varit storägare sedan innan Björn Borg var noterat, skulle sälja med dryga en månad kvar till rapport om första kvartalet kommer överraska rejält positivt.

Risken är definitivt på nedsidan i Björn Borg både inför rapporten för första kvartalet och under resten av 2009. Och till nuvarande värdering blir Björn Borg därmed en klar säljkandidat.

----

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan måndagen den 27 april. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.