Problemen fortsätter för det lilla klädbolaget Wesc. Bolaget tappar försäljning och lönsamheten pressas fortfarande av ökade kostnader för produktion och råvaror samt av prispress i USA och Europa. Bruttomarginalen för Wesc i det andra kvartalet i bolagets brutna räkenskapsår 2011/2012, perioden augusti till oktober, föll till 38,6 procent från 45,3 procent året innan.

Försäljningsutvecklingen har varit svag och för kvartalet summerar intäkterna till 92,7 miljoner kronor, drygt 16 procent lägre än motsvarande period förra året. I Sverige har försäljningen ökat med knappt 12 procent jämfört med förra året, men i Europa skrivs nedgången till 22,4 procent, i USA föll intäkterna med 23,5 procent och i resten av världen med 20,5 procent.

Wesc har i pressmeddelanden såväl i slutet av oktober som i början av november meddelat att tillväxtmålet på 15-20 procent räknat i lokala valutor stått fast för det innevarande räkenskapsåret. Vid halvårsskiftet är tillväxten i lokala valutor 1 procent så det behövs en enorm uppryckning under andra halvåret för att nå den målsättningen.

Förorder för vårkollektionen var visserligen 12 procent högre i år än motsvarande period året innan, men då ingår inte USA-försäljningen och den har gått kräftgång de senaste kvartalen.

I tisdagens rapport är också beskedet att marknadsförutsättningarna måste förbättras väsentligt för att målen ska kunna nås. Vd Greger Hagelin skriver istället att han hoppas att Wesc ska kunna visa en "viss försäljningstillväxt" för helåret.

Målsättningen om en rörelsemarginal på mellan 8-11 procent upprepades också i slutet av oktober. Marginalen uppgick för första halvåret till 2 procent och i det andra kvartalet enskilt gjorde Wesc en rörelseförlust på 3,3 Mkr.

Med inköpskostnader huvudsakligen i dollar och försäljning huvudsakligen i euro och kronor blir valutakursernas utveckling viktig för Wesc. Bolaget har valt att inför leveranser under våren inte säkra mer än cirka 25 procent av försäljningen så valutakursernas utvecklingen får extra stor effekt på lönsamhet och tillväxt.

Wesc är långt ifrån ensamt bland klädbolagen att ha problem med valutor och ökade kostnader. Det gäller tvärt om hela sektorn. Råvarupriserna har dämpats rejält de senaste månaderna, men det tar tid innan det slår igenom i lönsamheten. Wesc har dessutom en stor andel försäljning utomlands och valutaeffekterna väger tyngre än råvaror.

Wesc:s tidiga framgångar i USA var länge en källa till stora förhoppningar kring bolagets framtid. Den amerikanska försäljningen har dock aldrig riktigt velat ta fart och de senaste kvartalen har den tvärt om krympt. Försäljningen i landet täcker inte kostnaderna och för innevarande räkenskapsår räknar Wesc med att USA bidrar med en förlust på mellan 4-7 Mkr.

I USA upplever Wesc också den värsta prispressen för närvarande och bolaget har vidtagit en rad åtgärder för att få bukt med förlusterna i landet. Bland annat kommer kontoret i Los Angeles att flyttas till New York som kommer att bli nytt huvudkontor i USA för bolaget.

Förra året slutade Wesc:s resultat på 3,98 kronor per aktie. Första halvåret i år summerar till en vinst på bara 17 öre per aktie och på rullande tolv månader är den 1,52 kronor.

Införsäljningen indikerar dock en stigande försäljning under andra halvåret och även med antaganden om en fortsatt trög USA-marknad så  bör årets omsättning försiktigt räknat kunna landa i trakterna av 420 Mkr.

För första halvåret har Wesc en bruttomarginal på 41 procent. Med antagande om avtagande marginalpress under andra halvåret så bör helårsresultatet, om Wesc håller igen på kostnaderna, kunna leta sig upp till cirka 2,40 kronor per aktie. Drar bolaget riktigt hårt i kostnadsbromsen kan vinsten bli högre än så, men pressas lönsamheten som i andra kvartalet lär vinsten å andra sidan bli klart lägre.

Sedan slutet av september förra året har Wesc:s aktie rasat nära 80 procent på börsen. Kursen är för närvarande 26,20 kronor vilket med vår vinstprognos ger ett p/e-tal på 10,9 för innevarande år.

Normalt sett skulle vi så här dags på året ha en bättre bild av Wesc:s försäljning för nästa år. Införsäljningen av sommarkollektionen har de senaste tre åren meddelats tidigt i december. I år väljer dock Wesc att hålla på siffran till vecka 51. Det öppnar så klart för tolkningar.

Äger man inte Wesc-aktier idag så ser vi ingen anledning att hoppa in i aktien nu, trots det senaste årets ras. Resultatutvecklingen är svag och lär fortsätta vara det i ytterligare några kvartal. Givet det ser inte heller värderingen överdrivet låg ut.

Med en säljrapport bara några veckor bort känns det ungefär lika spekulativt att sälja nu som att inte göra det. Skulle dock rapporten visa en negativ utveckling även för införsäljningen så lär det bli trångt i utgången ur aktien. Det känns lite riskabelt.

Är man spekulativt lagd behåller man Wesc och räknar med en stark säljrapport. Är man riktigt långsiktig och har en stark tilltro till varumärket och kläderna kan man också behålla aktien och räkna med lättare jämförelsetal från fjärde kvartalet och framåt.

I annat fall tycker vi att det är dags att sälja åtminstone delar av innehavet och sikta på att tjäna tillbaka eventuella förluster någon annanstans. Prognoserna för direktavkastningen i Wesc är hög men givet den skrala utvecklingen hittills i räkenskapsåret så kan de prognoserna visa sig på tok för optimistiska.

Rekommendationen blir Sälj.