Industrikonglomeratet Lifco har fått en bra start på 2016. Bolaget rapporterade en underliggande tillväxt på nästan 9 procent i sitt första kvartal och förvärv lyfte totalsiffran till över 17 procent. Det är starkt även för Lifco som snittat en årlig tillväxt på dryga 13 procent om året de senaste tio åren.

Motorn i tillväxtmaskineriet stavas löpande förvärv. Precis som branschkollegor som Indutrade är själva kärnan i Lifcos verksamhet förmågan att köpa upp små bolag till låga värderingar vars vinster sedan värderas upp kraftigt när de väl ingår i Lifcos resultaträkning. Hävstångseffekten blir extra stor med dagens låga räntor och med de höga värderingar som förvärvskanoner som Lifco åtnjuter.

Historiskt sett har Lifco oftast nöjt sig med i snitt 3-4 förvärv om året men tempot har höjts rejält sedan börsintroduktionen i slutet av 2014. Under 2015 införlivades sju nya bolag i Lifco och bara under det första kvartalet i år adderades sju till.

Lifco består i dagsläget av 133 dotterbolag i 28 länder. Förvärvsstrategin går ut på att hitta lönsamma och stabila bolag med bra kassaflöden och ledande produkter inom sina respektive nischer.

Dotterbolagen är fördelade över tre större affärsområden och åtta divisioner. De tre affärsområdena är Dental, Demolition & Tools samt Systems Solutions. Dental är verksamt inom distribution av förbrukningsartiklar till tandläkare medan Demolition & Tools tillverkar fjärrstyrda rivningsrobotar och verktyg för grävmaskiner och kranar. Systems Solutions rymmer en rad verksamheter, bland annat sågverksutrustning, kontraktstillverkning och inredning till skåpbilar.

Av de tre affärsområdena är Dental störst med cirka 45 procent av både omsättning och rörelseresultat under de senaste tolv månaderna. Att sälja förbrukningsvaror till tandläkare är en både konjunkturstabil och lönsam verksamhet så affärsområdet Dental är den stabila och trygga grunden i Lifco. Bolaget ser också till att löpande fylla på med förvärv inom Dental.

Systems Solutions blir lite av en diverselåda inom Lifco och området har växt kraftigt sedan förvärvstempot höjts i koncernen. Det är idag omsättningsmässigt nästan lika stort som Dental. Lönsamheten har förbättrats men ligger fortfarande långt efter de båda övriga områdena.

Demolition & Tools är lönsamhetsstjärnan inom Lifco med en rörelsemarginal före goodwillavskrivningar, ebita, på 25 procent. Det förefaller dock vara svårt att hitta lämpliga objekt inom området då bara ett av de senaste 14 förvärven skett inom Demolition & Tools. Området växer dock starkt av egen kraft och Demolition & Tools noterade både i fjol och i första kvartalet i år en stark underliggande tillväxt och ytterligare förbättrad lönsamhet.

Det är bra för Lifcos marginaler som annars riskerar att spädas ut av den starka tillväxten inom det minst lönsamma området Systems Solutions. Rörelsemarginalen, ebita, i första kvartalet backade ändå 0,4 procentenheter till 13,4 procent jämfört med i fjol.

Geografiskt är Sverige och Tyskland Lifcos viktigaste marknader. De är omsättningsmässigt ungefär lika stora och svarar tillsammans för knappt 45 procent av omsättningen. Storbritannien är en intressant marknad för framtiden. Den är liten i dagsläget men Lifco växer bra i landet inom bland annat Demolition & Tools och har även genomfört ett par brittiska förvärv de senaste åren.

Lifco har under de senaste tio åren i snitt förbättrat sitt ebita-resultat med drygt 17 procent om året. Utfallet i fjol blev en ökning på 23 procent. Enligt databasen Factset väntas för 2016 en vinstökning på 12 procent till cirka 10 kronor jämnt. För nästa år väntas en ökning på drygt 6,5 procent till 10,64 kronor per aktie.

De prognoserna innebär p/e-tal på 21,9 respektive 20,6. Det är högt men prognoserna tenderar att höjas successivt i takt med att nya förvärv tillkommer. Värderingen har dock även stigit kraftigt i Lifco sedan börsnoteringen. Vid introduktionen värderades Lifco till 15 gånger det löpande resultatet. Idag är den värderingen 24 gånger.

Faktum är att Lifco är högst värderad i sektorn om vi jämför med andra teknikhandlare som Indutrade, Lagercrantz, Addtech och Beijer Ref.

Till viss del går det att motivera en premievärdering på Lifco i och med att bolaget har sin konjunkturstabila och lönsamma kärna i Dental-verksamheten. Det finns även en stark huvudägare i Carl Bennet och en vd i Fredrik Karlsson som styrt bolaget sedan 1998. Facit under den tiden är som sagt mycket starkt.

Den höga värderingen är dock en klar riskfaktor i Lifco-aktien. Värderingarna ligger för alla förvärvsdrivna tillväxtbolag långt över vad som är historiskt normalt och risken är att synen på vad dessa bolag ska värderas till plötsligt förändras.

Lifco i sig utvecklas dock fortsatt bra och vinsttillväxten är stark. Förvärvsutrymmet är också fortsatt gott och de låga räntorna ser ut att bestå under överskådlig tid. Sammantaget tycker vi därför att Lifco-aktien ändå är fortsatt köpvärd.

Läs fler aktieanalyser från Placera.