Lundbergs började året med en aktiekurs på 444 kr och ett substansvärde (förmögenheten dvs tillgångarna till marknadsvärde minskat med skulderna) på 535 kr per aktie. Aktien handlades sålunda med en substansrabatt på 17 procent. 

Idag beräknar vi substansvärdet till 571 kr per aktie. Det är en uppgång med 6,5 procent. Aktien har under samma tid stigit med 3 procent till 458 kr. Relativt substansvärdet har aktie blivit billigare. Substansrabatten har ökat till cirka 20 procent.

Det största innehavet är aktieposten i det lågt belånade fastighetsbolaget Hufvudstaden. Den posten är värd 8,9 miljarder kr eller 144 kr per aktie. Det helägda, egna fastighetsbeståndet är värt 8,5 miljarder kr (enligt bolagets värdering som troligen är försiktig) eller 137 kr per aktie. Aktierna i byggbolaget NCC är värda 2,2 miljarder kr. Sammantaget svarar sektorn fastigheter och bygg för hälften av tillgångsmassan. Skogsbolaget Holmen står för 18 procent av tillgångarna, övriga industriaktier, här inräknat aktierna i investmentbolaget Industrivärden, svarar för 28 procent och det direkta innehavet i Handelsbanken för 5 procent. Summa tillgångar är knappt 40 miljarder kr och efter avdrag för skulder, varav 0,9 miljarder kr är uppskjuten skatt och därför inte räntebärande, återstår 35,4 miljarder kr eller 571 kr per aktie.

Lundbergs kan beskrivas som ett lågt belånat fastighetsbolag kompletterad med en omfattande, obelånad förvaltning av långsiktiga aktieinnehav. Ägandet ligger till nästan 70 procent hos familjen Lundberg som också har över 90 procent av rösterna. Fredrik Lundberg är vd.

För 2006 är utdelningen 8,50 kr per aktie eller 527 Mkr totalt. Det beloppet är lågt i jämförelse med de utdelningar och andra överföringar som Lundbergs erhåller nu under våren. Vi beräknar dessa betalningar till 2,1 miljarder kr och därför kommer Lundbergs att ha cirka 1,5 miljarder kr att minska lånen med eller att investera i ytterligare aktier i tidigare eller nya innehav. Förmögenhetsuppbyggnaden här är alltså över tid större än kursutvecklingen för aktieportföljen.

Vi anser att Lundbergs borde delat ut mer för 2006. Aktiens direktavkastning är strax under 2 procent vilket är relativt lågt. En fördel med låg utdelning är dock att skatten, beräknad i alla led inklusive hos ägarna, minskar. Därtill ger kombinationen av försiktig belåning, förvaltning och utdelningspolitik förutsättningar för mer uthålliga utdelningshöjningar längre fram.

Med dessa egenskaper är aktien lämplig för långsiktigt sparande och förmögenhetsuppbyggnad. Eftersom förvaltningskostnaderna är låga och aktien handlas med en rabatt borde den överträffa börsens genomsnitt (index) på lång sikt.

Med en lite högre

rabatt än tidigare och trots snål utdelning höjer vi rekommendationen till Öka på 3-6 månaders sikt.