Idag handlar det om Portugal som Tele2, enligt tidningsuppgifter, överväger att lämna. Bolaget bekräftar inte detta utan hänvisar till att samtliga verksamheter och länder ses över. Dock är det självklart att vissa länder ligger närmare till hands än andra. I Portugal utmanar Tele2 det tidigare monopolet och har 400.000 fasttelefonikunder. Från januari i år erbjuds även breband. Bolaget redovisar inte intäkter och lönsamhet per land. Vi bedömer att lönsamheten är mycket låg i utgångsläget men att värdet trots det är i storleksordningen 1 miljard kr.

Tele2:s börsvärde med 444,5 miljoner aktier och vid kurs 102 kr är drygt 45 miljarder kr. Det finns därutöver en nettolåneskuld på 12,5 miljarder. Sammanlagt företagsvärde är knappt 58 miljarder kr. Portugal motsvarar alltså cirka 2 procent. Inte mycket. Men Tele2 rymmer flera ¿Portugal¿ som inte bidragit till resultatet och som krävt investeringar dvs som påverkat koncernens kassaflöden negativt. I höstas tog Tele2 ett första steg på den nu utstakade vägen genom försäljningen av den franska fasttelefoniverksamheten. Då blev köpeskillingen överraskande bra. Tele2:s företagsvärde ligger strax över prognoserna för omsättningen som ligger på 53-54 miljarder kr för 2006. Med försäljningarna minskar omsättningen men det gör också nettoskulden och lönsamheten i kvarvarande verksamheter lyfts.

Det är inget reptrick Lars-Johan Jarnheimer och Donna Cordner, tidigare styrelsemedlemmen, numer vice VD och ansvarig för bland annat företagsaffärer, ska åstadkomma utan en fullt möjlig strukturförändring ur vilken ett betydligt mer lönsamt Tele2 ska framträda. Vi bedömer att varje steg på den vägen kommer att belönas med högre kurs. Idag blev det inte mycket, 0,25 kr och lika mycket i procent, men det är heller ingen konkret affär som annonserats.

Det finns en berättigad oro för konjunkturen framöver. Teleoperatörerna är inte konjunkturkänsliga. Tele2:s expansion i österled, främst Ryssland, är mycket framgångsrik och en stor potential för aktien men här finns naturligtvis också risker.

Aktien har kanat nedåt med index under den senaste veckan från nivån 110 kr. Den inledde året på 100 kr och toppade på 114 kr. Bolagets utsikter är oförändrade bedömer vi. På 3-6 månaders sikt bör den tidigare toppkursen passeras och vi höjer rekommendationen från Öka till Köp.