Holmen redovisade en försäljning på 4 197 miljoner kronor för andra kvartalet, vilket var i linje med förväntningarna men en nedgång jämfört med föregående års omsättning på 4 569 miljoner kronor.

Resultatet före skatt uppgick till 257 miljoner kronor, vilket kan jämföras med marknadens genomsnittliga förväntningar som låg på 197 miljoner kronor. Jämfört med det andra kvartalet 2012 föll dock resultatet med drygt 40 procent.

Om vi ser på de olika divisionerna så var det en blandad kompott. Pappersproduktionen inom Holmen Paper fortsätter att gå kräftgång. Holmen är med 1,45 miljoner årston i kapacitet Europas fjärde största tillverkare av tryckpapper.

Omsättningen föll från 2 090 miljoner kronor för det andra kvartalet 2012 till 1 879 miljoner kronor.

Rörelseförlusten uppgick till 77 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en vinst på 77 miljoner kronor för motsvarande period år 2012. Resultatet var ett fall framåt jämfört med den förlust på 254 miljoner kronor som redovisades under årets första kvartal. Förlusten för det andra kvartalet var även lägre än de 105 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Den till synes kraftiga förbättringen under kvartalet beror dock på att det första kvartalet belastades med 140 miljoner kronor i engångskostnader samt att energipriset varit lägre under årets andra kvartal.

Vi har sedan tidigare varit negativt inställda till tryckpapper, vi ser en strukturellt minskad efterfrågan som kommer att fortsätta under ett stort antal år framöver. Ser vi på prisutvecklingen för tidningspapper samt journalpapper så ligger dagens priser i Euro lägre än vid millenniumskiftet, vilket ger en uppfattning om hur lönsam tryckpapperssegmentet varit de sista 10 åren.

Kartongproduktionen inom division Iggesund redovisade ett resultat på 45 miljoner kronor för årets andra kvartal. Resultatet kan jämföras med 60 miljoner kronor för årets första kvartal samt 134 miljoner kronor för motsvarande kvartal år 2012. Resultatet för årets andra kvartal har påverkats negativt med 90 miljoner kronor i kostnader för underhållsstopp, justerat för detta pekar lönsamheten i rätt riktning för divisionen.

Holmen är med en kapacitet på 540 000 årston nummer tre i Europa. Av försäljningen sker 80 procent i Europa, en förbättrad konjunktur i Europa kommer därmed att få ett positivt genomslag i resultaträkningen.

Produktionen av sågade trävaror inom Holmen Timber fortsatte att vara förlustbringande under det säsongsmässigt starka andra kvartalet. Förlusten uppgick till 15 miljoner kronor vilket var marginellt bättre än föregående år.

Marknaden för sågade trävaror är fortsatt svag. Priserna har utvecklats svagt vilket fått till följd att skillnaden mellan försäljningspris och råvarukostnad är på en historiskt låg nivå.

Vi har under en lång tid varit skeptiska till marknaden för sågade trävaror. Vi ser inga tecken på att trenden kommer att vända inom de närmaste kvartalen. Det som krävs för att få en stabilare prisbild är sannolikt att det sker en omfattande nedläggning av kapacitet.

Divisionen Holmen Skog förvaltar koncernens innehav av 1 miljon hektar produktiv skogsmark. Resultatet för kvartalet uppgick till 240 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 261 miljoner kronor för motsvarande period år 2012.

För det första halvåret redovisades ett resultat på 374 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 313 miljoner kronor för det första halvåret 2012. Resultatet har påverkats positivt med 98 miljoner kronor i värdeförändring av skogsinnehavet. Motsvarande siffra för det första halvåret år 2012 var 199 miljoner kronor.

Holmen Energi, som omfattar koncernens tillgångar av vatten- och vindkraft, redovisade ett resultat på 145 miljoner kronor för kvartalet samt 272 miljoner kronor för årets första halvår. Halvårsresultatet förbättrades därmed med 71 miljoner kronor jämfört med år 2012.

Årets resultat har dock påverkats positivt med 102 miljoner kronor hänförbart till bildandet av ett samägt vindkraftsbolag under det andra kvartalet. Justerat för detta föll lönsamheten jämfört med år 2012.

Produktionen av vattenkraft var 5 procent lägre än normalt samt 20 procent lägre än föregående år, vilket tillsammans med högre fastighetsskatt förklarar tappet i lönsamhet.

Värderingsmässigt hamnar Holmen i mittfåran bland nordiska skogsföretag. Det som sticker ut i positiv riktning, förutom en stark huvudägare, är realtillgångarna.

Holmen värderas till cirka 23 miljarder kronor inklusive skulder. Om vi enbart ser på skogstillgångarna så motsvarar det totala börsvärdet inklusive skulder ett värde på 23 000 kronor per hektar, vilket innebär att enbart skogstillgångarnas värde med råge överstiger börsvärdet.

Att företaget dessutom ger en direktavkastning på drygt 5 procent är ytterligare en positiv faktor. Trots detta nöjer vi oss med en neutral rekommendation inom vår placeringshorisont på mellan 3-6 månader.