Värmeteknikbolaget Nibe har haft en raketartad resa på börsen de senaste åren. Kombinationen av effektiviseringar och förvärvsdriven tillväxt har gett bra utdelning på sista raden och varje vinstkrona har dessutom värderats upp kraftigt. Aktiekursen har mer än fördubblats sedan sommaren 2013.

Nibe har i dagsläget knappt 75 procent av sin omsättning i Norden och Europa och där har inte bolaget de senaste åren haft någon direkt draghjälp från en stark underliggande efterfrågan. Den bilden står sig även under det första kvartalet i år med huvudsakligen oförändrade marknader i regionen.

Nibe genomförde dock i höstas ett par större förvärv i Nordamerika vilket blev synnerligen vältajmat. Dels är den underliggande efterfrågan bättre än i Europa men framför allt har dollarns kraftiga förstärkning de senaste månaderna inneburit en extra skjuts åt intäkterna när de ska räknas om till kronor. Kronan har även tappat mot euron så valutaeffekterna är stora för Nibe i kvartalet.

Totalt rapporterade bolaget en tillväxt på 25 procent varav förvärv svarade för knappa 15 procent. Hur mycket av den återstående tillväxten som var valutaeffekter redovisar inte Nibe men vd Gerteric Lindquist konstaterar i rapporten att det handlar om en stor del.

Av Nibes tre affärsområden var det Energy Systems som stod i störst förvärvsfokus under fjolåret. Energy Systems tillverkar värmepumpar av olika slag, varmvattenberedare och andra produkter för inomhuskomfort i små och stora hus. Affärsområdet svarade i kvartalet för 57 procent av omsättningen inom Nibe och för 63 procent av rörelseresultatet.

Området växte under fjolåret med ett franskt bolag och som sagt två nordamerikanska. Av områdets tillväxt på 31 procent i det första kvartalet var 24,5 procent förvärvsdrivet. Utvecklingen i Nordamerika beskrivs som god medan Europamarknaderna överlag är tröga.

Tyskland är en av Energy Systems viktigaste marknader och där höjdes nyligen subventionerna för installation av värmepumpar kraftigt vilket bådar gott. Viktigt för Energy Systems del är dock även att nybyggnationen av småhus kommer igång i Europa. Det allmäna konjunkturläget påverkar efterfrågan när det gäller utbytesprodukter men även husbyggandet är en viktig säljfaktor och det har varit på en låg nivå i många år nu.

Nibe har som målsättning för koncernen att rörelsemarginalen ska vara minst 10 procent och det är en nivå som Energy Systems inte har några problem med. Marginalen de senaste tolv månaderna summerar till 14,9 procent.

Det näst största området, Element, har däremot en bit kvar dit. Element tillverkar komponenter och system för elektrisk uppvärmning för exempelvis brödrostar, ugnar eller värmeelement. På rullande tolv månader är rörelsemarginalen 8,9 procent och Gerteric Lindquist skriver i rapporten att det jobbas hårt inom Nibe för att även Element ska nå upp till målnivån.

Efterfrågan på Elements olika geografiska marknader är sammantaget relativt god även om utvecklingen bland slutkunderna skiljer sig åt en hel del. Volymerna har ökat och rörelsemarginalen förbättrades i kvartalet till 8,7 procent från 8,3 procent för ett år sedan. Analytikerna hade dock i snitt väntat sig något mer.

Nibes tredje affärsområde är Stoves som säljer braskaminer. Verksamheten är helt inriktad på Norden och Europa och efterfrågan är stabil. Valutaeffekter lyfter dock omsättningen med nästan 10 procent och resultatet var klart bättre än väntat.

Alla tre affärsområdena inom Nibe presterade högre omsättning och resultat än snittprognoserna i SME Direkts sammanställning. Ökade finansieringskostnader jämnar dock ut effekten en hel del och på sista raden var resultatet 2 procent bättre än väntat.

För helåret 2015 väntas Nibe rapportera en tillväxt på 14 procent. Rörelsemarginalen spås enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser öka till 13,1 procent från fjolårets 12,6 procent. Snittprognosen för vinst per aktie är 10,69 kronor.

För 2016 väntas en tillväxt på 4,5 procent. Rörelsemarginalen spås förbättras ytterligare till 13,4 procent. Vinsten per aktie ökar då till 11,51 kronor. De prognoserna ger p/e-tal för de närmaste åren på 21,8 respektive 20,3. Justerat för nettoskulden på 6,2 miljarder kronor värderas rörelsen till 18,1 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Nibe har en stark tillväxthistorik och snittet för de senaste fem åren är knappt 14 procent om året. Bolagets teknik bidrar till ökad energieffektivitet vilket ligger i tiden. Den underliggande tillväxten har sedan börsintroduktionen 1997 snittat på 6 procent om året. Förvärvsaktiviteten väntas inte avta och Gerteric Lindquist flaggar i samband med måndagens rapport för att Nibe som vanligt har åtta till tio förvärvsdiskussioner igång.

Nibe-aktien har stadigt tuggat sig allt högre de senaste åren. Bolagets tillväxt har inte kunnat matcha aktiens framfart och p/e-talen har stigit allt högre. Hittills har aktiemarknaden inte brytt sig om värderingen och det finns förvisso inget som säger att inte vinstmultiplarna kan fortsätta att expandera. Bågen blir dock allt hårdare spänd och risken för en rekyl är stor vid minsta snedsteg eller tecken på att momentum avtar.

Det har varit en häftig resa hittills men Nibe-aktien hoppar man på på egen risk. Rekommendationen förblir neutral.