IFS är inte något att hålla i handen när det pekar nedåt och är oroligt på börsen. Det visade sig åter slutet på februari och början på mars då aktien dök cirka 15 procent. Bolaget har tidigare noterat att kunderna skjuter på investeringsbeslut, dvs att benägenheten att göra avslut, vid börsfall. Det är begripligt eftersom börserna ska vara framåtblickande och vid mörker eller ökad osäkerhet håller kunderna hårdare i pengarna. Orsakssammanhanget är alltså att dålig börs ger lägre nyförsäljning för IFS med risk för att kommande kvartalsrapport (eller bokslut) blir svag.   

Under 2006 hade IFS en bra tillväxt, 13 procent, i produktintäkterna  till 1.033 Mr (1.175) eller nära hälften av koncernomsättningen på 2.209 Mkr (2.149) som i övrigt består av konsultintäkter. Rörelseresultatet ifjol blev 120 Mkr (97) och resultatet före skatt 75 Mkr (67). Rörelsemarginalen blev oförändrat 5 procent och det är för lite. Men här finns fortfarande hopp.

Resultatet ifjol drogs ned med cirka 40 Mkr till följd av förseningar i ett större konsultprojekt. Det kan hända igen men man ska inte behöva räkna med det. Bolagets utsikter för 2007 innehåller en ett väsentligt förbättrat rörelseresultat. Men den bedömningen vilar inte enbart eller främst på uteblivna leveransproblem eller felkalkyler. Den vilar på fyra för IFS angenäma faktorer. Ingenting kommer dock gratis, utan stor ansträngning, i den tuffa affärssystembranschen.

IFS kan peka på att marknaden liksom ifjol växer med 8-10 procent eller mer. Därtill att IFS har stärkt sin konkurrenskraft med den nya versionen IFS Applications 7 som skräddarsys för tillämpningar inom utvalda branscher, till exempel energisektorn, där bolagets position är relativt stark. Det är också, i varje fall kortsiktigt, en fördel för kvarvarande aktörer att konsolideringen i marknaden fortsätter. Ett viktigt motiv för två aktörer som går samman är kostnadssynergier i form av lägre produktutvecklingskostnader (som andel av omsättningen) vilket främst uppnås genom att den ena partens mjukvaruplattform överges.  Det skapar osäkerhet bland kunderna och dessas benägenhet att byta leverantör ökar.

Slutligen har IFS med sin relativt nyvunna starka balansräkning (nettoskulden är noll) tillsammans med positiva resultat och kassaflöde ökat bolagets trovärdighet som långsiktig aktör på marknaden. För några år sedan, när bolagets finanser var i olag och förlusttakten ibland häpnadsväckande, var IFS överlevnadsförmåga ifrågasatt och trovärdigheten stod huvudägaren Gustaf Douglas  plånbok och uthållighet för.

Sammantaget finns det gott hopp om ett väsentligt bättre resultat i år än ifjol. Det är möjligt att rörelseresultatet landar på nivån 200 Mkr med en försäljning på cirka 2.300 Mkr (med fortsatt god tillväxt för programintäkterna med hög marginal och stagnerande konsultintäkter).  

Det finns 270,7 miljoner aktier (efter full utspädning) som till kurs 9,50 kr har ett börsvärde på cirka 2.550 Mkr. Nettoskulden är ungefär noll. Börsvärdet överensstämmer med företagsvärdet och det ligger strax över en årsomsättning och 13 gånger rörelseresultatet för 2007. Det är ganska normala tal för ett börsföretag och i detta fall ska man hålla i minnet att risknivån är relativt hög.

För en positiv kursutveckling från aktuell kurs ska endera av två förlopp fortsätta. Bolagets försäljning och marginal ska öka. Eller också ska IFS ta del i konsolideringen i sektorn dvs gå samman med en annan aktör (som tidigare Intentia, nu en del av Lawson). Båda scenarier är sannolika. Inget är säkert.  

Vår riktkurs

på aktien är 11 kr och dit är potentialen över 15 procent. Vi höjer rekommendationen från Öka till Köp på 3-6 månaders sikt. Aktiens risk är högre än genomsnittet på börsen.