Skistars totala intäkter steg med nästan 11 procent medan rörelsevinsten gick upp med 18 procent till 512 Mkr under niomånadersperioden (september-maj) i det brutna räkenskapsåret. Vinsten var 325 Mkr (287), motsvarande 10,7 kronor per aktie (8,3). Det var rekordresultat för bolaget.

Utöver det ser det ut som att Skistar lyckats med sina satsningar på att utöka kundbasen och attraktionsnivån på anläggningarna i Sverige och Norge. Antalet gäster från Sverige ökade med 8 procent under perioden och från Danmark var den siffran ännu högre, 10 procent. De norska besökarna ökade med 3 procent och de alltmer viktiga ryska besökarna ökade med hela 49 procent. Den svaga svenska kronan har bidragit till att det i relativa termer blivit allt billigare att åka till Sverige än till övriga dollar- och euroländer.

Och blickar man framåt ser bokningsläget inför vintersäsongen som börjar om ett halvår gynnsam ut. Skistar har redan nu innan midsommar sålt logi för 102 Mkr brutto, vilket är 27 procent mer än vid motsvarande tid föregående år. Det innebär att man redan nu sålt 17 procent av det logi bolaget sålde under hela förra vintersäsongen.

Den viktigaste inkomstkällan är liftkortsförsäljningen som är mycket lönsam. Inom detta område har Skistar en marknadsandel på drygt 40 procent i Skandinavien. Under räkenskapsårets nio första månader steg försäljningen av dessa liftkort med nästan 12 procent till 933 Mkr, vilket är nästan 60 procent av de totala intäkterna.

Därutöver tjänar bolaget pengar på skidskolor, skiduthyrning, logiförmedling och fastighetsutveckling. Samtliga anläggningar uppvisade ökad försäljning och förbättrade vinster i rörelsen. Flera av destinationerna satte dessutom besöksrekord under påskhelgen.

Sammantaget var rapporten stark på i stort sett samtliga punkter. Intäkter och resultat har en uppåtgående trend och efterfrågan verkar fortsätta öka inför nästa räkenskapsår. Skistar har under årens lopp blivit allt duktigare på att utveckla sitt koncept och kan idag erbjuda skidturism av internationell klass med allt vad det innebär i form av kringaktiviteter som shopping och restauranger.

Ledningen har även lyckats hålla ned kostnadsnivån och därmed fått bra utväxling på intäktsökningarna. De sänkta räntorna har också gynnat Skistar som har en nettoskuld på 1,7 miljarder kronor. Alla lån löper nämligen med rörlig ränta. Finansnettot stärktes med 17 Mkr till -57 Mkr (-75).

Det enda som var svagt i rapporten var rörelseresultatet från affärsområdet Fastighet, som minskade med 60 procent till 11 Mkr (28). Men detta var till stor del väntat med tanke på de uttalanden Skistar gjorde kring efterfrågan i rapporten innan.

Tittar man på de senaste tolv månaderna har bolaget omsatt cirka 1 638 Mkr med 380 Mkr i rörelsevinst och 7,33 kronor i vinst per aktie. Det rullande p/e-talet ligger således på 14 efter dagens kursuppgång. Eftersom verksamheten säsongmässigt går på sparlåga under det fjärde kvartalet är det främst positiva effekter på finansnettot, genom en låg ränta, som i stort kan påverka resultatutvecklingen under verksamhetsårets tre sista månader.

Det enda som vi ser som skulle kunna påverka vinstutvecklingen negativt i dagsläget är den utredning som regeringen tillsatt för att se över beskattningen av ideella föreningar och stiftelser. Utredningen omfattar bland annat en översyn av reglerna om skattebefrielse för specialtaxerade fastigheter, vilka idag används i Skistars svenska verksamhet. Ett utlåtande kommer innan juni månads utgång. Om Skistar skulle tvingas skatta som alla andra för sina vinster så skulle det påverka värderingen ganska mycket. P/e-talet på den rullande vinsten skulle stiga från drygt 14 till 18.

Tar man detta i beaktande så förefaller dagens värdering som rimlig och vi behåller rådet Neutral på 3-6 månaders sikt.