Vintern är lågsäsong för Husqvarna och intresset kring bolagets bokslutsrapporter brukar mest komma att fokuseras kring uttalanden om framtiden. Det fjärde kvartalet står för cirka 15 procent av årets omsättning och kvartalet slutar som regel med en förlust. Så även den här gången men förlusten var klart mindre än väntat.

De stora frågorna beträffande Husqvarnas framtid kretsar huvudsakligen kring valutaeffekter, lönsamhetsförbättringar och utvecklingen i lågprissegmentet.

Husqvarna lanseradeför ett par år sedan ett mer omfattande åtgärdsprogram som syftade till att dubbla rörelsemarginalen. Huvuddragen i förbättringsprogrammet går ut på att sänka materialkostnaderna och förenkla produktutbudet.

Fokus har flyttats tillde varumärken och produktområden där Husqvarna är som starkast och där lönsamheten är som högst. Det gäller bland annat robotgräsklippare, bevattningssystem och handverktyg för proffsmarknaden. Bland varumärkena är det Husqvarna och Gardena som står i fokus.

Åtgärdsprogrammet avslutades i slutet av förra året och planen var från början att 10-procentsmålet därmed skulle kunna nås under 2016. Den kraftiga förstärkningen av dollarn har dock lagt krokben för detta. Husqvarna har en hel del intäkter i dollar men även en hel del kostnader. Nettoeffekten på rörelsemarginalen är klart negativ och effekten beräknas för 2015 ha uppgått till en hel procentenhet.

Vd Kai Wärn konstaterar i bokslutsrapporten att rörelseresultatet under de två åren som åtgärdsprogrammet löpt har förbättrats med 85 procent och att den underliggande rörelsemarginalen gått från 5,3 procent till 8,2 procent. Utan valutaeffekterna hade den således varit dryga 9 procent.

Problemet mednegativa valutaeffekter kommer inte att försvinna den närmaste tiden. Husqvarna räknar med -500 Mkr i valutapåverkan under 2016 varav ungefär hälften kommer att drabba det innevarande, första, kvartalet. I samband med bokslutsrapporten sade dock Kai Wärn att han räknade med att fortsatta besparingar och effektiviseringar kommer att kunna kompensera för valutaeffekterna och mer därtill.

Fokus i effektiviseringsarbetet kommer även fortsättningsvis att ligga på att sänka kostnaderna för indirekt material, logistik, produktion, försäljning och administration samt på kapacitetsanpassningar.

Enligt Kai Wärn är utsikterna hyggliga för att Husqvarna ska kunna nå sitt marginalmål till år 2017. Förutom ett fortsatt gnetande med kostnader och effektivitet så behövs dock även lite ökade volymer för att nå hela vägen. För närvarande räknar enligt SME Direkt den samlade analytikerkåren med att marginalen för 2017 stannar vid 9,3 procent men att 10-procentsmålet nås för 2018.

Förutomnegativa valutaeffekter så tyngs även Husqvarnas marginaler av en trög utveckling för affärsområdet Consumer Brands. Där hamnade bolagets olika lågprisvarumärken när Husqvarna bestämde sig för att fokusera på premiummärkena Husqvarna och Gardena.

Ett av problemen för Husqvarna har historiskt varit en svag lönsamhet i USA på grund av att allt för stor del av försäljningen gått via den breda detaljhandeln istället för i fackhandeln. Med den prispress som råder i detaljhandeln krävs två olika angreppssätt för de båda kanalerna.

Husqvarna har dock även inom Consumer Brands fokuserat på att få upp lönsamheten vilket påverkar volymerna negativt. Omsättningen föll valutajusterat med 16 procent inom affärsområdet under 2015 och Consumer Brands rapporterade en förlust på -120 Mkr. Målsättningen för innevarande år är att nå break-even och att till 2018 komma upp i en rörelsemarginal på 5 procent.

Bäst utveckling under fjolåret hade Gardena som ökade sin omsättning med 8 procent organiskt och stärkte rörelsemarginalen från dryga 9 procent till knappa 13 procent. Det är i nivå med området Husqvarna som dock presterade 13 procents marginal redan 2014.

Utsikterna inför starten på trädgårdssäsongen ser fortsatt starka ut för Gardena. Området sålde väldigt bra i fjol så återförsäljarna behöver fylla upp sina lager inför den kommande säsongen. Sammantaget räknar Husqvarna med stabil till något högre efterfrågan under årets försäsong.

De analytiker som bevakar Husqvarna väntar sig enligt databasen Factset en marginellt ökad omsättning under 2016 jämfört med i fjol. Inte heller rörelsemarginalen väntas ta mer än ett mindre steg framåt. Lägre finansieringskostnader bidrar ändå till ett vinstlyft på knappt 13 procent till 3,70 kronor per aktie.

För 2017 väntas omsättningen öka 3,4 procent och rörelsemarginalen som sagt landa på 9,3 procent. Vinsten per aktie stiger då till 4,35 kronor. De prognoserna innebär p/e-tal på 15,2 respektive 12,9 för de närmaste åren.

Utdelningen för 2015 föreslås bli oförändrad jämfört med året innan på 1,65 kronor per aktie. Det innebär en direktavkastning på 2,9 procent. De närmaste åren väntas utdelningarna ge direktavkastningar på 3,2 respektive 3,6 procent.

Den oväntat starka bokslutsrapporten har bidragit till att väcka liv i Husqvarna-aktien efter en relativt lång svacka. Kursen har vid upprepade tillfällen det senaste halvåret försökt, men misslyckats med att ta sig över 57,50 kronor. På måndagen hade dock aktien vid lunchtid tagit ett resolut skutt förbi den nivån.

Husqvarna har gjort mycket rätt de senaste åren och lönsamheten har förbättrats kraftigt. I höstas var tongångarna från Husqvarna rätt dystra och de negativa valutaeffekterna tvingade bolaget att backa från sin tidigare marginalprognos. Vinstprognoserna har justerats ned under hösten och vintern men de har planat ut de senaste månaderna. Det första kvartalet kommer inte att bli vackert givet de kraftigt negativa valutaeffekter som väntas, men det har bolaget tydligt flaggat för.

Det första halvåret väger absolut tyngst på året för Husqvarna och vi tror att aktiemarknaden nu inför högsäsongen åter är redo att se lite mer positivt på möjligheterna för bolaget. Vi höjer rekommendationen till köp.