Orc Software är ett it-företag som utvecklar programvara för finansmarknaderna. Kunder är fondkommissionärer och andra finansiella aktörer som vill handla på börser och andra marknadsplatser. Omsättningen på 500 Mkr fördelar sig med 60 procent på Europa och med 20 procent vardera på Asien och Nordamerika, där tillväxten dock är starkast.

En av företagets styrkor är affärsmodellen, där programlicenser hyrs ut och betalas i förskott istället för att säljas. Det ger förutsägbara intäkter och en stabilare resultatnivå.

It-sektorn hade ett par svaga år i början av decenniet. Mellan 2002 ¿ 2005 stod Orc Softwares försäljning stilla kring 270 Mkr. Vinstmarginalen sjönk från 32 till 7 procent. Ett stort tapp med tanke på att företaget legat på ett genomsnitt på 30 procent sedan 1996. Men sedan dess har det vänt uppåt. I år ser vinsten ut att hamna över 7 kronor per aktie.

Bakom utvecklingen ligger kraftigt ökade handelsvolymer på världens börser. Minskad golvhandel, snabbare börser med större krav på handlarna och fler marknadsplatser driver på utvecklingen.

För finansiella derivat som optioner och terminer är utvecklingen särskilt stark. Drivkraften bakom det ökade användandet av derivat är en önskan om att kunna påverka risknivån i sin portfölj. Hedgefondernas popularitet under de senaste åren är ett bra exempel på denna utveckling.

Därtill börjar nya derivat inom energi- och råvarusektorn att bli intressanta. Priserna är så höga att det finns ett intresse att skydda sig mot svängningar i till exempel oljepriserna.

Ett lyckat förvärv av australiensiska företaget Cameron gjordes 2006. Företaget utvecklar lösningar för konnektivitet baserat på det mycket snabba finansdataprotokollet FIX (Financial Information Exchange protocol). Under 2006 stod Cameron för en dryg tredjedel av omsättningsökningen på 41 procent.

Orc Softwares programvara används inom tre segment. Konnektivitet innebär att kunna koppla upp sig mot en börs för att kunna handla. Här märks lösningen CameronFIX. Prissättning av finansiella derivat som optioner och terminer samt handelsstöd är andra huvudsegmentet, med programvaran Orc Trader. Den är företagets äldsta och största produkt. Automatiserad handel är tredje benet, med programvaran Orc Liquidator som kan användas för förprogrammerade handelsstrategier. På marknadsplatserna är handeln så snabb att när vissa scenarier dyker upp, till exempel att en aktiekurs sjunker till en viss nivå, måste avsluten göras automatiskt för att säkert utföras.

De närmaste åren ska produktutvecklingen fokusera på att göra redan existerande produkter ännu bättre. Strategin är att Orc Software skall vara världsledande på de områden där man är verksamt, även om det innebär en smalare produktportfölj totalt sett. Någon breddning till nya produktområden är inte aktuell under de närmaste två - tre åren. Jämfört med tidigare är detta en viss strategiomläggning.

Marknaden är fragmenterad. Trots sin relativa litenhet är Orc Software en av branschens ledande aktörer. Största konkurrenten är bankernas interna system, utvecklade av de egna IT-avdelningarna, som uppskattas stå för 70 procent av marknaden. Då stordriftsfördelarna inom programvara är enorma, med bruttointäkter för varje ytterligare såld licens på nära 100 procent, är bedömningen att andelen standardsystem skall öka. Här ligger antagligen en av företagets största tillväxtpotentialer.

Inget av de stora globala IT-företagen är dock någon stor aktör inom finansiella system. Enligt Thomas Bill, civilingenjör inom datateknik och ny vd sedan 2006, är det troligast att de skulle köpa sig in i branschen om de vill vara med, istället för att utveckla egna system.

En stor förändring i Orc Software är en satsning på att göra företaget mer säljorienterat. En starkare säljkultur i företaget har drivits fram, med bland annat en översyn av incitamentsstrukturen för säljarna. Åtgärderna biter nu och gör att företaget på säljsidan kan hävda sig bättre jämfört med sina mer säljorienterade amerikanska konkurrenter.

Orc Software är försiktigt med prognoser. Styrelsens mål är att företaget skall växa med 15 procent om året och nå en rörelsemarginal på lika mycket. De verkliga målen lär ligga klart över detta. Antagligen har företaget en hygglig chans att fördubbla sin omsättning över de närmaste tre - fyra åren. Ett marknadsledarskap inom programvara som Orc Software har är samtidigt så värdefullt att dagens rörelsemarginal på 23 procent lär kunna försvaras eller till och med höjas.

Till aktiekursen 144 kronor blir p/e 20 för 2007. Inget fyndpris på något sätt, men med vind i seglen för bolag och bransch så borde kursen fortsätta upp. Insideraktiviteten har också varit hög på köpsidan.

Johannes Bengtsson