Industrivärden inledde 2007 på 127,75 kr. Utdelning har lämnats med 4,50 kr för 2006. Aktiekursen har fallit med cirka 27 kr till dagens 101 kr. Totalavkastningen sedan årsskiftet är minus 17 procent. För börsen som helhet, mätt med SIX Return Index, stannar den negativa avkastningen på 6 procent. Hittills i ¨år är alltså Industrivärden en underpresterare av rang.

Hela nedgången har kommit i november. Det beror främst på att investmentbolaget har stor exponering mot verkstadsaktier (främst Sandvik och SSAB men också Volvo och, i liten mån, Höganäs och Munters) och därtill Ericsson, som efter den senaste nedgången väger 9 procent i portföljen. Portföljbolagen Handelsbanken, SCA och Skanska har klarat de senaste veckornas fall relativt väl.

Per idag beräknar vi substansvärdet till 52,4 miljarder kr eller knappt 136 kr per aktie. Vid kurs 101 kr för C-aktien och 110 kr för A-aktien sätter börsen en rabatt på aktierna med 26 respektive 19 procent. Kursskillnaden mellan A- och C-aktie har bibehållits på cirka 10 kr vilket betyder att gapet i procent vidgats till cirka 10 procent jämfört med 6 procent när aktierna i somras stod runt 150 kr.

Vi bedömer att Industrivärden blir bra framöver av två skäl. Dels tror vi att verkstadsaktierna rekylerar upp från nuvarande nedpressade läge, dels att substansrabatten på aktierna krymper, för C-aktien till nivån 20 procent. Effekterna var för sig uppskattar vi till 5-10 procent och tillsammans en kurspotential på cirka 15 procent.

I början på

november, då C-aktiens substansrabatt var just 20 procent, sänkte vi rekommendationen för aktien från Öka till Neutral. Rätt rekommendation på kort sikt hade varit Minska (sämre än index). Nu bedömer vi att rörelsen blir den omvända och att Industrivärden ska kunna utvecklas bättre än index. Därför höjer vi rekommendationen till Öka på 3-6 månaders sikt.