Industrivärdens tunga innehav är Handelsbanken, Sandvik, Ericsson, SCA, Skanska och SSAB. Sammantaget värde för dessa är i dagsläget 51,4 miljarder kr eller 266 kr per aktie i Industrivärden. Som andel av tillgångarna motsvarar dessa innehav 91 procent. Därutöver har bolaget ett antal mindre viktiga aktieinnehav i bolag som Höganäs, Indutrade, Munters och Volvo. En av sommarens uppköpskandidater finns alltså representerad här men Volvo-posten motsvarar bara 5 kr per aktie i Industrivärden.

Industrivärden har en nettoskuld, dvs lån, på drygt 5 miljarder kr. Tillgångarna summerar till ett värde på 56,6 miljarder kr och substansvärdet är därmed, efter avdrag för lånen,  51,3 miljarder kr eller 266 kr per aktie i Industrivärden. Till kursen 207 kr handlas C-aktien med en substansrabatt på 22 procent.

Mest likt Industrivärden är Investor som varit en mycket hetare aktie under sommaren med en portfölj med flera uppköpskandidater, nu senast Scania. Investor har i dagsläget, enligt vår beräkning, ett substansvärde på 194 kr per aktie. Till kursen 155 kr handlas aktien med en substansrabatt på 20 procent dvs lägre än den för Industrivärden. Med rabatten brukar det vara tvärtom.

Investors nyvunna popularitet kan förklaras med att bolaget distanserar sig från en passiv förvaltning av maktpositioner för att istället satsa på en ökad andel onoterade investeringar och omstrukturering bland kärninvesteringarna.

Trots att Industrivärden inte visat några prov på framgångsrika, aktiva åtgärder på senare tid gynnas aktien av att Investor visar framfötterna. Aktiernas substansrabatt följs åt: fortsätter Investors rabatt att, välförtjänt, krympa, följer Industrivärden, oförtjänt, med.

Vi är positiva till Industrivärdens portfölj. Den har riskspridning över branscher trots att antalet innehav inte är så stort. Portföljen bör kunna utvecklas i nivå med index. För att aktien ska gå bättre än index krävs att substansrabatten krymper, vilket det finns ett utrymme för.

För närvarande föredrar vi Investor men vi bedömer att intresset för investmentbolagens aktier är i stigande och att även Industrivärden ska kunna matcha eller överträffa börsen som helhet. Därför rekommenderar vi Öka på 3-6 månaders sikt.