Sedan niomånadersrapporten har nyhetsflödet runt aktien främst bestått i aktieköp av insiders och rapporterade återköp av egna aktier. På bolagsstämman i våras fick styrelsen mandat att återköpa aktier för högst 50 Mkr fram till årsskiftet. Hittills under det fjärde kvartalet har aktier för 29,5 Mkr återköpts och eftersom tidigare köp summerar till 7,3 Mkr återstår cirka 13 Mkr att köpa för. Vid aktuell kurs 21 kr kan IBS därmed återköpa ytterligare cirka 600.000 aktier eller 40.000 aktier per dag under återstående börsdagar. Bolagets innehav av egna aktier kommer då att uppgå till 2.365.000 aktier eller 2,8 procent av totalt 83.608.000 aktier varav 3.150.000 A-aktier, som inte är noterade.

Det är troligt anser vi att återköpsmandatet används så långt praktiskt möjligt och att därmed antalet utestående aktier vid ingången på 2007 blir 81,2 miljoner stycken. Återköpen ger stöd för aktien fram till årsskiftet.

För 2006 har bolaget lämnat en tydlig prognos och för 2007 och 2008 förutser bolaget rörelsemarginaler på 7 respektive 10 procent.

I år ska vinstmarginalen, efter finansiella poster men före skatt, bli cirka 5 procent med en omsättning på cirka 2.285 Mkr (2.376). Resultatet efter finansnetto blir då 110-115 Mkr. Det gäller före omstruktureringskostnader på 120 Mkr. Inklusive dessa blir då resultatet strax under noll.

Omsättningen nästa år påverkas negativt av att hårdvaruförsäljningen, som svarar för drygt 20 procent av koncernomsättningen, krymper med "tvåsiffriga tal" samtidigt som mjukvara och konsulttjänster ska växa i takt med marknaden som dock p g a prispress och negativa valutaeffekter (stark krona) näppeligen växer med mer än 5 procent. Nettot blir en stagnerande omsättning 2007.

Nästa år testas en betaversion av den nya programvaru-versionen IBS Enterpriser 6.0. Under 2008 lanseras den på marknaden och att den lyckas är av stor strategisk betydelse för IBS ungefär som för ett bilbolag som genomför ett stort modellskifte. Prognosen om en högre rörelsemarginal 2008 innehåller såväl full effekt av de kostnadseffektiviseringar som pågår och en gynnsam omsättningsutveckling tack vare den nya programvaran. Med en lyckad lansering av programvaran blir tillväxten god 2009.

Att från ett börsperspektiv och under stor osäkerhet ta ut svängarna bortom 2008 förefaller inte särskilt meningsfullt. Bättre, anser vi, är att bedömningsmässigt låta omsättningen ligga oförändrad på nivån 2.300 Mkr såväl 2007 som 2008. Rörelseresultatet dessa år blir i så fall 160 Mkr respektive 230 Mkr med bolagets prognoser för rörelsemarginalen.

Bolagets nettoskuld i niomånadersrapporten var 25 Mkr och den är på väg mot nivån 50 Mkr, dvs fortfarande låg. Finansnettot med denna kapitalstruktur och aktuella räntor blir ungefär noll framöver och resultatet efter 28 procent skatt 2007 och 2008 landar på 115 Mkr respektive 165 Mkr eller 1,40 kr respektive 2 kr per aktie. Aktiens p/e-tal vid kurs 21 kr är 15 på nästa års vinst och 10 räknat på 2008.

Börsvärdet på 1.705 Mkr tillsammans med nettoskulden 50 Mkr ger ett företagsvärde på skuldfri bas om cirka 1.750 Mkr. Det motsvarar 77 procent av omsättningen (dvs ett p/s-tal på 0,77), nära 11 gånger rörelseresultatet för 2007 och 7,6 gånger rörelseresultatet 2008. 

Dessa nyckeltal är relativt attraktiva. Det beror på att marknaden inte fullt ut litar på eller tror att bolagets prognoser kommer att infrias. Enligt SME är vinstprognosen för 2007 1,15 kr per aktie och för 2008 1,46 kr. P/e-talen räknat på dessa prognoser är 18 respektive 14 dvs tämligen normala och inget som investerarna kastar sig över med tanke på att osäkerheten, i termer av risk för att det blir sämre, även i dessa prognoser är stor.

Eftersom innevarande år kan beskrivas som en upprepning av tidigare resultatmässiga besvikelser bedömer vi att marknaden kommer att bli lättad och se mer positivt på aktien när året passerats. En förutsättning för det är dock att nästa hållpunkt, bokslutskommunikén den 2 februari, inte blir en besvikelse vare sig omsättnings- eller resultatmässigt. För det krävs att IBS motsvarar sina egna prognoser på 2006.

En utebliven besvikelse i samband med bokslutskommunikén ger stöd för bolagets prognoser för i första hand 2007. Vi bedömer alltså att en infriad prognos för 2006 räcker för att investerarna ska dra upp prognosen för 2007 närmare bolagets egen.

IBS är ägarmässigt förankrat i Catella (som ägs av familjen Kamprad/IKEA) som har drygt 10 procent av aktierna och 32 procent av rösterna). Uppenbarligen har bolaget stöd hos huvudägaren för sin strategi och för den omstrukturering som pågår. Om bolaget inte levererar i linje med prognoser eller om den nya programversionen inte ser ut att hålla vad den lovar, tekniskt eller kommersiellt i konkurrensen med andra, borde ägarstödet svikta. En bättre lösning för aktieägarna kan bli att söka ett samgående med en annan aktör dvs ett uppköp. Konsolideringen i branschen fortsätter och en större strukturaffär med IBS som köpare kan också vara positiv för aktien.   

Vi bedömer att IBS-aktien har en uppsida på cirka 10 procent i perspektivet 3-6 månader. Risken på kort sikt är i första hand kopplad till bokslutskommunikén. I juli, då aktien handlades över 25 kr, rekommenderade vi Minska. Nu höjer vi rekommendationen till Öka dvs bättre än index.