Alfa Laval gick nu på förmiddagen ut med siffror för försäljning och orderingång för fjärde kvartalet. Omsättningen steg 11 procent gentemot sista kvartalet i fjol. Det var bra, även om siffran är lite dopad av de svaga svenska kronan. Dagens pressmeddelande innehåller ingen konkret information om kvartalsresultatet eller om utdelningen för 2008.

Orderingången, som säger mer om varåt det bär, var däremot inte lika positiv. Här föll volymen 6 procent till 6,2 miljarder kronor. Den stora boven i dramat var avbeställningar motsvarande 430 Mkr från varvskunder.

November var den svagaste månaden i kvartalet och Alfa Laval såg en viss förbättring under december. Men 2009 kommer inte bli lika bra som 2008 och bolaget drar ned produktionskapaciteten genom att avskeda 1 000 anställda eller cirka 8 procent av personalen. Neddragningarna ska ske under första halvan av innevarande år och beräknas minska kostnaderna med 400 Mkr.

På börsen tas beskeden mot med jämnmod. Aktien är i skrivande stund ned någon procent på en aktiemarknad som faller ungefär lika mycket. Uppenbarligen fanns förväntningar om att Alfa Laval skulle känna av krisen mer än bolaget hittills gjort. Det var i och för sig inte en orimlig farhåga. Alfa Lavals produkter säljs till stor del på tillväxtmarknader som Ryssland där tillväxten faller från höga nivåer. Och produkterna används ofta i projekt som krävs stora kapitalinvesteringar - det vill säga projekt som kan fått allt svårare att genomföras efter finanskrisen.

Nu visar det sig att det i stort sett endast är inom Marinområden som krisen märks. Här är det stora varv i exempelvis Kina som är Alfa Lavals kunder. Det är avbeställningar från deras kunder, troligen mest avseende containerfartyg, som nu slår igenom i det svenska bolagets ordersiffror. Alfa Laval säljer exempelvis värmeväxlare som kyler motorerna och bidrar med luftkonditionering.

Det här trenden syndes redan i tredje kvartalet. Den har förvärrats men kristecknen har åtminstone inte spridit sig till nya sektorer vilket är positivt.

Alfa Laval är en ganska svårbedömd aktie eftersom det är oklart vilka marginaler bolaget mäktar med i en lågkonjunkutur. De senaste året har nivåerna varit mycket höga, över 20 procent. Men innan 2006 hade Alfa Laval svårt att nå över 10 procent. Vår bästa gissning är att det inte ska falla tillbaka i så låga nivåer. Dels tack vare det rationaliseringsarbete som genomförs, dels tack vare att efterfrågan på Alfas produkter för nya bränseln, fjärrvärme med mera etaberats på en långsiktigt högre nivå.

Finansiellt är bolaget stabilt med en nettoskuld på 2,2 miljarder vilket kan ställas mot en intjäningsförmåga på rörelsenivå på nästan 6 miljarder i nuläget.

I vår senaste analys räknade vi med en vinst på 8,40 kronor för 2009. Inklusive de nya engångskostnaderna på 300 Mkr och med hänsyn till en svagare marknad så bör den siffran kanske justeras ned mot 7,50-8,00 kronor. P/e-talet blir då 8-9.

Vi tycker inte att det lämnar utrymme för någon stor kurspotential samtidigt som utsikterna är osäkra. Aktien är upp 25 procent sedan vår senaste, positiva, analys. Nu sänker vi rådet från öka till neutral.