Investor äger till aktuella kursen en portfölj av tio s.k. kärninnehav med ett börsvärde på 138 miljarder kr eller 180 kr per aktie i Investor. Tyngst av dessa, 20 procent, väger SEB, följt av Ericsson (17 procent), ABB, Astrazeneca och AtlasCopco (15 procent vardera).

Affärsområdet Private Equity, där bland annat EQT ingår,  hade i förra rapporten ett redovisat värde på 14,9 miljarder kr eller 19 kr per Investor-aktie. Vi bedömer att dessa tillgångar var försiktigt dvs lågt värderade.

Operativa investeringar, bl a Grand Group med hotellet, andelen i operatören ¿3¿, värderas till 6,6 miljarder kr eller 9 kr per aktie medan övriga finansiella investeringar och tillgångar, netto, har ett värde på cirka 4 miljarder kr eller 5 kr per aktie. Investor har en nettokassa och de samlade tillgångarna på 163,5 miljarder kr eller 213 kr per aktie är också substansvärdet. Av dessa tillgångar utgör kända, mer långssiktiga innehav i börsnoterade aktier cirka 85 procent och därför är Investors substansvärde nära nog känt från dag till dag.

Vid aktuell kurs 169,50 kr är substansrabatten 43,50 kr eller strax över 20 procent. Inför rapporten har intresset för aktien höjts något mätt som en något krympt rabatt. Investor och Kinnevik är de investmentbolag som handlas med högst rabatt och som med det kriteriet är de mest prisvärda aktierna i sektorn.

För 2005 blev utdelningen 3,50 kr. Den höjdes då med 55 procent från 2,25 kr för 2004. Vi tror på en mer modest höjning denna gång med 21 procent till 4,25 kr. Aktien ger om denna prognos infrias en direktavkastning på 2,5 procent dvs inte så mycket men tillräckligt för att täcka förmögenhetsskatten, för dem som betalar sådan, och lite därtill.

Högre utdelning skulle öka intresset för Investor, och sänka rabatten, men det är inte det mest effektiva sättet. Bättre i detta läge är att använda de bedömda överskotten till att återköpa egna aktier. Även en liten dos av den varan skulle lyfta aktien. Investors styrelse har dock haft mandat för återköp av egna aktier i minst två år men inte använt det. Eftersom bolaget nu har en nettokassa och då de under kommande utdelningssäsong mottagna utdelningarna (med inlösen) väl kommer att överstiga den egna utdelningen, och alltså fylla på nettokassan allt annat lika, är det ett mindre djärvt beslut idag att återköpa aktier än det var för ett år sedan.

Investor skulle också kunna öka transparansen genom en avknoppning av de onoterade innehaven (med Private Equity) men sådana i och för sig bra åtgärder från kurssynpunkt betraktas troligen som väl radikala, desperata eller kortsiktiga.

Imorgon får vi

se vad som bjuds. Vi är positiva till aktien och det har tidigare funnits en liten tendens till sänkt substansrabatt i samband med rapporterna. På 3-6 månaders sikt  rekommenderar vi Öka och vi anser att man i ett längre tidsperspektiv har anledning sikta på en substansrabatt på cirka 15 procent.