Invisio Communications är expert på röstkommunikation i stökiga miljöer. Bolagets utrustning gör det möjlig att störa ut bakgrundsljud, skydda användaren mot skadligt höga smällar och förstärka specifika frekvenser. Produktportföljen innehåller kompletta lösningar för taktisk kommunikation via tvåvägsradio.

Till skillnad från traditionella hörselkåpor, med snarlik funktionalitet, bär användaren Invisios produkt inuti örat. Utrustningen blir således mindre klumpig och besvärande.  Produkterna är kompatibla med existerande teknik vilket gör att nya användare inte behöver byta ut befintliga kommunikationssystem för att använda bolagets lösningar.   

Invisio riktar sig till professionella användare – främst inom militär, polis, räddningstjänst och tung industri.

Tekniken kan på sikt få stort genomslag i alla branscher där arbetsmiljön innebär en såpass hög ljudnivå att den hämmar kommunikationen. Och framförallt bland användare som störs av att bli allt för avskärmade i traditionella hörselkåpor.

På professionella marknader är införsäljningsprocessen generellt sett lång. Men när kunden väl testat och godkänt den tenderar relationerna att bli långvariga. Det bådar gott för Invisio som fått order från flera NATO-länders försvarsmakter, däribland amerikanska armen, och nordiska förband.

Invisio uppskattar den totala marknaden för tillbehör till tvåvägsradio till fyra miljarder konor, av vilken den amerikanska marknaden står för nära hälften.

Det stora försvarsmakterna uppdaterar löpande sin utrustning inom diverse moderniseringsprogram och det sker en övergång från äldre analog teknik till modern digital. Att bolaget inlett samarbeten med flera försvarsmakter är en gedigen kvalitetsstämpel som öppnar upp för försäljning även till andra kundsegment.

En eventuell storskalig etablering hos de större försvarsmakterna skulle i sig själv ge tillgång till en miljardmarknad.

Så långt visionerna. Låt oss kasta ett öga på räkenskaperna: Helårsomsättningen för bolaget har vuxit från cirka 40 miljoner kronor 2012 till 85 miljoner kronor i fjol. Bolaget mer än dubblade omsättningen under årets två första kvartal.

Första halvåret 2014 nådde bolaget en omsättning på 90 miljoner kronor. Den långa sviten med förluster har vänt till vinst. Resultatet under årets första halvår uppgick till 22 öre per aktie.

Orderingången har varit god och vid juli månads utgång uppgick orderstocken till 92,3 miljoner kronor.

Bolaget har tagit sig ur en knepig ekonomisk situation med negativ kapital under fjolåret. Idag uppgår det egna kapitalet till 24 procent av balansomslutningen. Det finns 7 miljoner kronor i kassan och en rimlig skuldsättning. Den ekonomiska situationen ser ut att vara under kontroll.

Invisio har under tidigare år haft höga utvecklingskostnader, i relation till omsättningen, och i absoluta tal stora operationella kostnader. I takt med att omsättningen vuxit har dessa kostnadsslag tagit allt mindre anspråk i relation till omsättningen vilket gör att bolaget i år kan nå vinst.

Framtida kassaflöden är svåra att analysera. Stora försvarsorder generar inte alltid ett jämnt orderflöde. Det kan kommaatt bli stora beställningar men med långa mellanrum. Ju mer etablerade samarbetena är desto tryggare blir ofta de löpande intäkterna.

Avvägt tidigare utveckling på kostnadssidan och givet en fortsatt god tillväxt kan bolaget nå en omsättning på 150-160 miljoner i år. Det skulle innebära ett resultat på 10-11 miljoner kronor och en vinst per aktie på cirka 40 öre. Vid nuvarande aktiekurs – som stigit omkring 250 procent det senaste året – ger det p/e 38.

Det finns en stor osäkerhet i prognosen och utfallet för 2015 är oerhört svårt att spekulera i. Invisio är än så länge ett förhoppningsbolag och det är svårt att tillämpa traditionella värderingsmått som p/e-tal på aktien. Och som nämnt ovan är orderingången svår att prognostisera i detta skede.

Bolaget har det senaste åren kraftig ökat sin omsättning och order från viktiga kunder, som den amerikanska militären, ger en positiv framtidssyn.

Invisio växer så det knakar, just nu. Givet en lika kraftfull utveckling framöver är dagens värdering inte särskilt hög. Men, det räcker med ett litet hack i kurvan som ett avslutat samarbete eller ett dåligt kvartal för att framtiden ska bli en helt annan.

Man ska inte glömma bort att bolaget 2014 ännu inte gjort ett positivt helårsresultat. När vinsten mätts i ören per aktie kan det svänga enormt snabbt på små skillnader och det gör mycket på värderingen.

Det är lätt att i positiva prognoser dra ut tangenten all för långt och spekulera i framtiden. Förhoppningar om framtiden är väldigt sköra om något går snett på vägen.

Invisio är värt att lyfta fram som ett tidigt tillväxt-case med betydande potential. Men den positiva trenden i bolaget är ännu ganska kortlivad och fundamentalt är Invisio inte riktigt i den situation man skulle önska för att våga lämna en köprekommendation.

Den mer risktagande, tradingorienterade aktören kanske kan unna sig att tänka så här: Aktien befinner sig i en fin kraftig stigande trend med låg volatilitet. Omsättning och resultatutveckling pekar rätt håll och går bolagets planer i lås, då kan aktien fortsätta uppåt ordentligt.

Vår mer försynta, eller kanske mer försiktiga, rekommendation på upp till sex månader sikt är neutral. Men vi håller bolaget under uppsikt.