Många undrar varför den ryska aktiemarknaden påverkas så mycket av eurokrisen. Landet är inte med i valutasamarbetet och har inte heller några skulder, utan står starkt i stormen. Trots det faller den ryska börsen betydligt mer än andra. Det beror bland annat på att den ryska börsen är i princip helt i händerna på utländska investerare.

Trots Rysslands enastående ekonomiska utveckling de senaste decennierna har landet inte byggt upp någon inhemsk kapitalmarknad att tala om. Det är nästan uteslutande utländska investerare som står för likviditeten på den ryska aktiemarknaden, vilket förklarar de kraftiga upp- och nedgångarna. När utländska investerare drar öronen åt sig och söker säkrare placeringar är det ryska aktier de säljer först.

En annan anledning till den frostiga ryska börsen är att det politiska klimatet har blivit kallare. Vladimir Putin har tappat i popularitet, vilket han har mött genom att dra åt yttrandefriheten. Samtidigt har det uppstått en spricka mellan Putin och hans tänkta kronprins, premiärministern Dmitrij Medvedev, som tidigare var president. Investerare är nu oroliga för vem som kommer att ta över.

Det var några av de viktigaste aspekterna som framkom då fondförvaltaren Fredrik Colliander, på ett högst förtroendeingivande sätt, beskrev riskerna i Ryssland i samband med att Carnegie Rysslandsfond firade 15-årsjubileum tidigare i veckan.

Han poängterade också att den ryska börsen antagligen kommer gå riktigt starkt när väl världen stabiliseras och investerare söker sig till riskfyllda placeringar igen. Det skriver också placera.nu under på.

Historiskt har nämligen den ryska börsen ett högt, så kallat betavärde i förhållande till världsindex.  Det betyder att den ryska börsen stiger mycket mer än världsindex under positiva perioder, men faller också tyngre under negativa perioder.

Under 2008 tappade världsindex nästan 30 procent, men det var ingenting jämfört med Rysslandsfonderna som gick ned med knappt 70 procent. Det tog de delvis igen året därpå då Rysslandsfonderna hämtade sig och steg med drygt 115 procent, samtidigt steg världsindex med mottliga 21 procent. Det är viktigt att komma ihåg att Rysslandsfonder är och kommer, för en lång tid framöver, vara högriskfonder.

En intressant iakttagelse som placera.nu har gjort är att det har blivit mycket svårare för förvaltarna av Rysslandsfonder att slå index. För att illustrera det tar vi hjälp av East Capital Ryssland som hör till de mest kända, se diagram nedtill. Varje stapel i diagrammet visar skillnaden i avkastning över tre år i procent mellan East Capital Ryssland och det ryska RTS-indexet.

Det är tydligt att överavkastningen mot index var större före. I början av 2000-talet låg den på 15 till 20 procentenheter per år. Men i takt med tiden och det ökade intresset för ryska aktier har det blivit svårare att leverera överavkastningen. De senaste åren ligger den på ett par tre procent per år.

Det visar att den ryska aktiemarknaden har mognat och att de noterade bolagen har blivit mer genomlysta. Men risken är fortsatt mycket hög, och det finns fonder med både högre och lägre risk.

Carnegie Ryssland tillhör dem med förhållandevis låg risk. Fredrik Colliander väljer aktier med omsorg, och portföljen består av mellan 30 och 40 olika innehav. Investeringarna fokuseras främst på bolag med låga värderingar och relativt hög direktavkastning, alltså utdelning i förhållande till aktiekurs.

Energisektorn är stor i Ryssland och utgör cirka 60 procent av börsvärdet. Carnegie Rysslandsfond har knappt 50 procent investerat i energibolag. Näst största sektor är finans med knappt 15 procent, följt råvaror på drygt 12 procent.

Placera.nu tycker om den lite försiktiga strategin. Risken i Ryssland är ändå så hög så det är inte nödvändigt att gå hela vägen ut på riskkurvan. Bolagens utdelningar fungerar också som en kudde i oroliga tider.

Under åren har strategin fungerat bra och Morningstar har belönat fonden med näst högsta betyg, en fyra. Betyget har också legat stabilt på samma nivå under många år, vilket också är en trygghet i en annars så orolig värld.

Vår rekommendation är köp inom kategorin Ryssland. Men vi vill poängtera att risken är hög och det är inget för trygghetssökaren. Vi vet inte heller om marknadsläget är det rätta. För att en investering i Carnegie Ryssland ska bli bra bör den ekonomiska situationen i världen stabiliseras.

East Capital Rysslands över/under-avkastning över tre år i procent jämfört med det ryska RTS-indexet