Det handlar om Formpipe Software som finns noterat på First North-listan och som lämnade sitt bokslut i morse. Siffrorna var imponerande. Omsättningen steg till 100 Mkr, vilket motsvarar en organisk tillväxt på cirka 30 procent. Rörelseresultatet och vinsten näst intill dubblades till 26 Mkr respektive 1,81 kronor per aktie.

Bakgrunden till den fina utvecklingen är att Formpipe har starka produkter och lyckats knyta till sig partner som sköter själva installationen av systemen hos kunderna. Cirka 70 procent av omsättningen kommer från licenser, support och underhåll vilket ger företaget en god rörelsemarginal. Den var 26 procent i fjol, upp från 21 procent under 2007. Med så höga marginaler ger försäljningstillväxten stort utslag i vinsten.

Dessutom säljer Formpipe sina mjukvaror, så kallade ärendehanteringssystem, till kunder inom den offentliga sektorn. Här hålls IT-investeringarna fortfarande på en hög nivå.Det senaste kvartalet har Formpipe fått nya order från exempelvis Diskrimineringsombudsmannen, fackförbundet Kommunal och ett flertal kommuner. Totalt får bolaget cirka 60 procent av sina intäkter från offentliga sektorn.

Sammantaget är Formpipe ett välskött tillväxtföretag som inte värderas särskilt högt. Räknat på fjolårets vinst på 1,81 kronor per aktie så ligger p/e-talet på 7,7. Finansiellt sett är bolaget i gott skick. Nettoskulden är 6,1 Mkr vilket kan ställas mot ett fritt kassaflöde på 21 Mkr i fjol. Efter några förvärv har Formpipe en stor goodwillpost men givet hur starkt bolaget utvecklas är den ingen omedelbar fara för nedskrivningar.

Men gamla framgångar är såklart ingen garanti för nya. Synar man bokslutet lite närmare så finns det osäkerhetsfaktorer. En är att styrelsens förslag att inte dela ut några pengar indikerar en viss oro inför 2009. Det är dessutom värt att notera att tillväxten i resultatet framför allt kom under första hälften av 2008. Då tjänade Formpipe 13,7 Mkr i rörelsen, 280 procent mer än 2007, vilket var 52 procent av helårsresultatet. Andra hälften av 2008 var vinstökningen mer måttliga 26 procent. Detta trots att perioden innehåller fjärde kvartalet som alltid är det starkaste för mjukvarubolag.

En tolkning av det är att Formpipe trots sin inriktning på offentliga sektorn känner av minskade investeringar. Så sent som i dag rapporterar nyhetsmedier om att var fjärde kommun planerar personalneddragningar. Helt immuna mot lågkonjunkuturen är de alltså inte.

Bolagets senaste förvärv, konkurrenten EDI, är också en osäkerhetsfaktor. EDI förlorare 9 Mkr i fjol, vilket emellertid inte slog igenom fullt ut i Formpipes siffror eftersom verksamheten bara ingick under årets sista månader. Om EDI inte kommer upp på banan så kan Formpipes vinst pressas i år.

Vi ser en risk för det och spår att 2009 slutar med en tillväxt på 10 procent och en marginal på drygt 20 procent. Översatt till vinst per aktie talar vi då om cirka 1,70 kronor eller p/e 8.

Det är fortfarande inte överdrivet dyrt. Men nu väntar några kvartal med tuffa jämförelsesiffror - särskilt som det mindre lönsamma EDI då ingår i rapporteringen. Samtidigt är tenderar orderingången vara något lägre under den del av året som vi nu går in i.

Långsiktigt gillar vi Formpipe en hel del, men på 3-6 månaders sikt kan det vara läge att vänta med att köpa.