Itab tillverkar inredningar, kassadiskar och entrésystem till dagligvaru- och fackhandeln. Ställningen är mycket stark i Norden och på kort tid har Itab blivit marknadstvåa i Benelux och England. Marknaden för butiksinredning är starkt fragmenterad och det finns stora möjligheter att växa via förvärv, vilket Itab flitigt utnyttjat. Enbart i år har bolaget köpt fem företag.

Skälet till den underliggande marknadstillväxten är att de stora affärskedjorna stävar efter enhetliga butikslösningar i hela Europa. Dessutom har inredningen blivit en viktig del i fackhandelns marknadsföring, vilket innebär tätare renoveringar för att locka in kunderna.

Itab har i dag kontrakt med en lång rad av Europas ledande affärskedjor och för närvarande kör bolaget med fullt kapacitetsutnyttjande. För att möta den snabbt ökande efterfrågan genomför bolaget stora förändringar vid sin fabrik i Tjeckien. Verksamheten omstruktureras och byggs ut för att kunna serva bolagen i England, Centraleuropa och Benelux. Åtgärderna belastar årets resultat men ska ge positiv effekt från andra halvåret 2007.

I år väntas Itab tjäna drygt 8 kronor per aktie. Men nästnästa år bör rörelsemarginalen från dagens 6 procent till 7-8 procent, i takt med att produktionsstrukturen trimmas. En vinst på 13-14 kronor per aktie är ingen omöjlighet. Till bilden hör att Itab inte bara ser sig som produktleverantör utan även vill ta ett helhetsansvar, inklusive projektledning, när nya butikskoncept skall lanseras. Rätt hanterat kan det hjälpa till att ge högre marginaler.

Itabs tillväxtambitioner gör aktien intressant, men samtidigt innebär den svaga balansräkningen en begränsning framöver. Speciellt om Itab skulle ta ett större strukturgrepp. Ett samgående med Europaettan HMY framstår som en idealisk affär. Bolagen har redan ett visst samarbete, men opererar på skilda marknader och kompletterar varandra väl.

Det närmaste året är det emellertid konsolidering och trimning av fabriken i Tjecken som gäller. Efter den senaste veckans kursuppgång handlas aktien runt p/e 17, räknat på nästa års vinst. Det är aningen högt med tanke på skuldsättningen och förvärvsriskerna. BV har haft köpråd på Itab länge och håller kvar vid det. Fast med lite is i magen kan man nog köpa på någon rekyl ner mot 150 kronor.

Mikael Hårde