JM är framförallt inriktad på projektutveckling av bostäder. Det är en lönsam nisch på byggmarknaden och inom detta område har JM en stark position i Norden.

JM:s tre första kvartal var mycket starka. Intäkterna ökade med 6 procent till 8 852 Mkr. Rörelseresultatet förbättrades med 22 procent till 1 509 Mkr vilket motsvarade en marginal på 17,0 procent (14,8). Vinsten per aktie uppgick till 11,70 kr (10,10).  I fjol uppgick vinsten till 16,40 kr per aktie. Vi räknar med 17,50 kr i år.

Aktien handlas idag i 118,50 vilket innebär en nedgång sedan årsskiftet på 28 procent. Aktien har alltså utvecklats i stark kontrast mot bolagets ekonomiska utveckling. Förklaringen är naturligtvis en oro för att bostadsmarknaden ska haverera.

I samband med rapporten konstaterade JM att efterfrågan på nyproducerade bostäder var fortsatt god på den svenska marknaden. I Köpenhamn har efterfrågan mattats av kraftigt. En viss nedgång noterade JM även i Oslo.

Idag har JM haft en kapitalmarknadsdag. Ledningen påpekade att det ser fortsatt bra ut för 2007. Men visade inte heller någon större oro för fortsättningen.

Marknaden i Norge är fortsatt trög men JM har inga planer på att sänka några priser på den marknaden. I Stockholm har det kommit mäklarrapporter som indikerat en försvagning i Stockholmsregionen på andrahandsmarknaden. JM Stockholm är koncernens största affärssegment och svarade under de tre första kvartalen för 52 procent av rörelseresultatet.  

Vi tror inte att den rapportade försvagningen i Stockholm är en ny trend. Det handlar snarare om ett temporärt utökat utbud till följd av ny reavinstbeskattning och en något högre ränta.

JM konstaterade idag att befolkningsökningen är väldigt stark i Stockholm och bolaget tror på fortsatt stabila priser. Om det trots allt blir en fortsatt nedgång på andrahandsmarknaden så tar 1 till 1,5 år innan det slår igenom på JM:s priser.

JM har en stark balansräkning och det kommer med stor sannolikhet att bli en ny utskiftning av kapital till aktieägarna 2008. I fjol delade JM ut 4,50 kr och gjorde en inlösen motsvarande 11 kr per aktie. Vi räknar med att det minst lika mycket våren 2008.

SME Direkts prognoser för 2008 och 2009 innebär en vinst på 17,58 kr respektive 17,18 kr per aktie. Dessa kan ligga något högt om det blir en sättning på marknaden.

Om vi försiktigtvis räknar med ett marginaltapp på 2 procentenheter 2008 blir vinsten ca 15 kr per aktie. Justerar vi dagens kurs för en utdelning/utskiftning på 15 kr för 2007 återstår 103,50 kr. Med dessa förutsättningar värderas alltså JM överslagsmässigt till p/e 7 för nästa års vinst.  Det är för lågt för Nordens ledande bostadsutvecklare.

Vi anser att JM är ett bra köp på 3-6 månaders sikt.