Kappahl öppnade elva nya butiker under räkenskapsårets första kvartal (september-november).

Det kan jämföras med etableringstakten under hela förra räkenskapsåret. Kappahl öppnade då 20 nya butiker och det var i övre delen av målintervallet på 15-20 nya butiker per år.

Etableringstakten ligger på en tillväxt på omkring 7 procent per år. Nya butiker har alltid några tuffa första år men å andra sidan ska det finnas en tillväxt i befintliga butiker.

Den är dock begränsad i likhet med övriga klädkedjor. Klädpriserna sjunker nämligen på många håll vilket motverkar ökad konsumtion. Dessutom tyngs Kappahls tillväxtsiffror av att kosmetikaförsäljningen är under avveckling. Under förra räkenskapsåret hade Kappahl en tillväxt i jämförbara butiker på kläder med 1,2 procent.   Efter etableringarna under första kvartalet har Kappahl totalt 271 butiker varav 133 i Sverige, 85 i Norge, 40 i Finland och 13 i Polen.

Under räkenskapsåret 2005/06 redovisade Kappahl en omsättning på 4 217 Mkr vilket var en ökning med 6,9 procent. Rörelseresultatet uppgick till 530 Mkr vilket var en ökning med 32 procent.

Bruttomarginalen uppgick till 60,2 procent (58,6) och rörelsemarginalen till 12,6 (10,2).

Resultatet belastades med 111 Mkr i finansiella kostnader varav 40 Mkr var kostnader för börsnoteringen och kostnader för omläggning av koncernens kostnader finansiering.

Resultatet efter skatt uppgick till 302 Mkr vilket motsvarade 4,02 kr (3,52) per aktie. Det var bättre än vår prognos om 3,70 kr per aktie.

Med en tillväxt i år på 7 procent och en rörelsemarginal på 12 procent hamnar årets resultat på en vinst på ca 4,42 kr per aktie.

Soliditeten var vid utgången av förra räkenskapsåret låga 14,3 procent. Det betyder en hög leverage vid tillväxt- och marginalförändringar. Nettoskulden uppgick vid utgången av räkenskapsåret till 1 605 Mkr. Inklusive dagens börsvärde 4 350 Mkr ( 75 x 58) ger det en värde på hela rörelse på 5 955 Mkr. Det är 11 gånger vårt prognostiserade rörelseresultat. Det är inte en hög värdering.

Kappahl börsnoterades i februari med en introduktionskurs på 56 kr. Idag handlas aktien handlas idag till 58 kr. Baserat på vår vinstprognos för innevarande räkenskapsår värderas bedömer vi att en rimlig värdering ligger omkring 66 kr plus utdelning på 2,50 som skiljs av den 21 december.

Vår generella bedömning är att 2007 blir ett starkt år för detaljhandeln. Rekommendationen för Kappahl är köp med en riktkurs på 68,50 kr.