Stora Enso flaggar i sin varning för att rörelseresultatet för andra kvartalet bara blir hälften av vad det var 2007, närmare bestämt 112 miljoner euro (cirka en miljard kronor). UPM-Kymmene, som i många stycken liknar Stora Enso, kan redan nu slå fast att helårsresultatet på rörelsenivå inte når upp till 2007 års nivå.

I bägge bolagen är det sågverken som tynger mest. Det beror att de var riktiga vinstmaskiner under första halvan av fjolåret. Sedan dess har västvärldens byggindustrier bromsat in betänkligt vilket lett till fallande priser. Dessutom har ryssarna blivit mer protektionistiska och i ett försök att stödja egna sågverk lagt tullar på osågade produkter. Det var framför allt de finska sågverken som importerade från Ryssland och de drabbas nu hårt. UPM beslutade nyligen att lägga ned ett av sina sju finska sågverk. Storas sågverk gick med förlust under första kvartalet.

Lyssnar man till Stora Enso så klagas det därtill på att kostnaderna fortsatt att öka. Man talar om att det höga oljeprisets påverkan på bolagets kostnader för el, kemikalier och transporter tynger andra halvåret. Totalkostnadsökningen spås bli 4 procent i år vilket är mer än de 2,5-3 procent som koncernen planerade för så sent som efter första kvartalet.

I det stora hela är det inte mycket nytt. Kursreaktionerna på de två vinstvarningarna är också rätt måttliga. Placerarna hade räknat med fortsatt höga kostnader för skogsbolagens råvaror (massa, returfiber, el, virka med mera). På prissidan väntas inte stora ökningar framöver, även om journalpapper kan bli ett undantag. Skogsbolagen pressas alltså från två håll och de frivilliga utbudsminskningar som genomförts har hittills motverkats av andra faktorer. Storaenso flaggar nu för att man överväger ytterligare åtgärder.

Med den här dubbelpressen på resultatet har skogsaktierna straffats hårt på börsen. Stora är ned 54 procent det senaste året och UPM 42 procent. Som Storaenso står och går, med ett underliggande rörelseresultat på 5,5 miljarder de senaste 12 månaderna, så värderas aktien till cirka 16 gånger vinsten. UPM ser lite bättre ut med ett p/e på 14-15. Men jämfört med börsens industribolag är det inte billigt. Framtiden ter sig också oviss med en konjunkturavmattning runt hörnet (tycks det) och bolagen är hyggligt högt skuldsatta. Man kan förstås inte utesluta att det är mörkret innan gynningen vi ser nu, men jag skulle inte satsa pengar på det. Det finns bättre aktier att köpa. Varför inte SCA?

Jämfört med sina skogsfränder Stora och UPM så borde SCA vara betydligt mindre konjunkturkänsligt med knappt 30 procent av resultatet från konsumentprodukter som blöjor. P/e-talet ligger på 9-10. Förmiddagens nyhet att man säljer sin brittisk/irländska wellpapperrörelse inom standardprodukter är positiv. Det rörde sig om kostnadsinflationsutsatt verksamhet med nollresultat som nu i alla fall ger ett kassatillskott på någon miljard.

SCA är kanhända ingen kursdubblare på kort sikt. Men nog känns aktien ett gott stycke bättre än både Stora Enso och UPM-Kymmene. Vi behåller vårt köpråd på SCA och är neutrala till de andra.