Det är i skrivande stund inga direkta kioskvältare som presenterats på Hexagons kapitalmarknadsdag. Det långsiktiga målet om 20 miljarder i omsättning med 20 procents marginal flyttas fram ett år, men det var nog väntat.

En farhåga man annars känt inför Hexagon är att ledningen med vd Ola Rollén i spetsen kan få svårt att slå om från sin expansiva förvärvsstrategi till en mer defensiv hållning inför en lågkonjunktur. Intrycket har tidigare varit att ledningen mest sett en recession som ett tillfälle att öka bolagsköpen och på så vis dra fördel av de lägre priserna.

Nu verkar dock en viss krismedvetenhet ha infunnit sig. Ett mindre sparprogram körs under fjärde kvartalet som minskar antalet anställda med 250 och kostnaderna med 200 Mkr från årsskiftet. En betydligt större handlingsplan har också tagits fram för 2009 om marknaderna skulle vika mer.

Närmare bestämt laborerar Hexagon med risken för ett 20-procentigt ras i försäljningen då sparprogramet i så fall skulle omfatta 1 000 av bolagets cirka 9 000 anställda. I det scenariot tror Hexagon att vinsten per aktie blir 5,82 kronor. Det skulle ge ett p/e på 7, vilket får sägas vara lågt för en vinst i lågkonjunktur.

På förvärvssidan verkar också ambitionerna något mer återhållna nu. Ola Rollén signalerar i en intervju med Direkt att de aktier som bolaget nu återköper kan bli valuta i kommande affärer. Det skulle också bättra på Hexagons finanser. Bolaget har en nettoskuld på 9,5 miljarder kronor och har lovat sina banker att inte låta skulden blir högre än 3,5 gånger Hexagons rörelseresultat exklusive avskrivningar. Den siffran är i nuläget 2,9.

I år håller Hexagon fast vid att vinsten stiger 15 procent vilket skulle betyda 6,95 kronor per aktie. Vi har tidigare noterat att detta förutsätter en väldigt stark avslutning på 2008. Viktigare är kanske nästa år. Hexagon har alltså en recessionsplan i byrålådan men Ola Rollén själv tror att den organiska tillväxten faktiskt håller i sig rätt hyggligt, på 6 procent.

Det låter väldigt optimistiskt men är inte otänkbart givet att Hexagon har affärer i många branscher och geografier. Knappt hälften av försäljningen finns på områden som fortfarande växer, enligt bolaget.

Vi tror fortfarande på möjligheten att Hexagon kan prestera bättre än många andra verkstadsbolag tack vare att bolagets mätinstrument används mycket i infrastrukturprojekt som väntas öka både i tillväxtländer och mogna ekonomier (delvis som följd av ökade offentliga investeringar). Värderingen är låg. Aktien handlas till p/e 5,8 på årets prognos. Dessutom har insiders varit aktiva köpare av aktien liksom för övrigt Stefan Persson, H&M: huvudägare, som köpt en storpost.  

Vi har efter bolagets senaste rapport haft rådet att öka i aktien och håller fast vid den inställningen.