Från Buregäda Citat förvärvas Dataunit, som har 54 anställda och som ifjol omsatte 55 Mkr. Förvärvet bidrar till att öka Knowits omsättning med cirka 5 procent i årstakt. Köpeskillingen var 43,8 Mkr varav för eget kapital 5 Mkr och goodwill (och andra immateriella tillgångar) 38,8 Mkr. Några lönsamhetstal anges inte. Citat har hittills i år en tillväxt på 10 procent och en rörelsemarginal på 8 procent. Med utgångspunkt från det och mer överslagsmässigt bör Dataunit ha ett rörelseresultat på i storleksordningen 5 Mkr i år. Knowit betalar i så fall en multipel på cirka 8 för den rörelsen på skuldfri bas.

Eftersom Dataunit har verksamhet i Västerås, 13 medarbetare, och i Stockholm, 41 medarbetare, är det möjligt att Knowit kan uppnå lite synergieffekter här på någon eller ett par miljoner kronor per år. Å andra sidan innebär förvärv av och integration mellan konsultföretag risk för personalavhopp.

Då lönsamheten inte är känd är det mindre meningsfullt att bedöma detta förvärv utifrån värderingsmultiplar på rörelseresultat. Dock kan konstateras att köpeskillingen uppgår till cirka 0,8 Mkr utslaget per anställd och att goodwill utgör närmare 90 procent av köpeskillingen. Vår tolkning är också att köpeskillingen är en indikation på att priserna på marknaden för onoterade företag inte nämnvärt påverkats av turbulensen och nedgången på den publika aktiemarknaden. Aktieägarna i Knowit hade naturligtvis föredragit att det varit tvärtom eller att priserna följts åt. Å andra sidan kan man vända på steken och hoppfullt konstatera att aktierna i de större, börsnoterade IT-konsulterna helt enkelt är attraktivt värderade.

Vid utgången av september hade Knowit, efter tidigare förvärv i år, vänt nettokassan vid årets ingång på 65 Mkr till en nettoskuld på 15-20 Mkr. Med 12,2 miljoner utestående aktier till kurs 58 kr uppgår bolagets börsvärde idag till drygt 700 Mkr och med nettoskulden till 725 Mkr. Knowit hade före dagens förvärv cirka 900 medarbetare och börsens värdering uppgår alltså till 0,8 Mkr per huvud.

Immateriella tillgångar, dvs goodwill mm, uppgick samtidigt till 325 Mkr och eget kapital var 302 Mkr. Konsultverksamhet är kapitalsnål och något större eget kapital behövs inte. Något stort utrymme i Knowits balansräkning för ytterligare återköp av egna aktier eller engångsutdelningar, utöver en höjning av den ordinarie utdelningen som  blev 2,35 kr för 2006, finns inte.

Med dagens förvärv ökar nettoskulden till drygt 50 Mkr och den reduceras fram till årsskiftet med kvartalet resultat och kassaflöde till cirka 25 Mkr. Immateriella tillgångar ökar till drygt 360 Mkr.  

Vinsten per aktie blev 4,10 kr för 2006. Vi räknar med närmare 6 kr för 2007. Dagens förvärv ger ett bidrag till vinsten per aktie på i storleksordningen 0,20 kr för 2008 som enligt nuvarande utsikter också blir ett bra år för IT-konsulterna. Vi siktar på en vinst per aktie om cirka 7,20 kr för nästa år. Aktiens p/e-tal är knappt 10 räknat på årets vinst per aktie och 8 räknat på prognosen för nästa år. Utdelningen bör höjas till 2,75 kr eller mer och direktavkastningen är cirka 5 procent.

Knowit är en

av våra favoriter i sektorn. Vi satte riktkursen till 75 kr efter niomånadersrapporten när aktien handlades till 61,50 kr. Den har klarat börsoron relativt bra sedan dess. Det finns lite fler frågetecken eller en större osäkerhet gällande den svenska och nordiska konjunkturen idag jämfört med för en månad sedan. Vi är inte heller odelat positiva till ett högt förvärvstempo även om effekten på vinst per aktie blir positiv. Därför justerar vi ned riktkursen till 70 kr. Köprådet på 3-6 månaders sikt kvarstår.