Koncernen finns representerad i 13 länder där de största marknaderna är Sverige och Finland. De 21 rörelsedrivna dotterbolagen som sysselsätter totalt 500 personer är numera uppdelade i två divisioner; Automation och Components, sedan det tredje förlustbringande affärsområdet Production Technology såldes under fjolåret till en annan börsnoterad teknikhandlare, Elektronikgruppen. Production Technologys omsättning rasade under 2009 med 55 procent till 84 Mkr och även under de första nio månaderna ifjol föll omsättningen med över 30 procent. Förlusten uppgick samtidigt till 7 Mkr under de första tre kvartalen 2010 och det blir en utmaning för Elektronikgruppen att vända på den negativa trenden.                                                         

De andra två kvarvarande divisionerna för OEM, Automation och Components, har däremot goda rörelsemarginaler på 10-11 procent och torde under helåret 2010 omsätta totalt 1,4 miljarder kronor med en samlad vinst på 150 Mkr. Automation står nu för 85 procent av koncernens omsättning och går riktigt starkt för närvarande. Orderingången inom divisionen steg med 20 procent under de första nio månaderna 2010 och omsättningen ökade med lika mycket organiskt. Components ökade också omsättningen med 14 procent organiskt med kraftigt stigande lönsamhet, då rörelsemarginalen steg från 6 till 10 procent.     

Gemensamt för båda divisionerna är att intäkterna är konjunkturkänsliga och orderingången följer givetvis industrins investeringsbenägenhet. Det handlar i grund och botten om försäljning av el-, flödes- och installationskomponenter och den starka orderingången visar att marknaden successivt återhämtat sig efter finanskrisen och lågkonjunkturen och närmar sig samma nivåer som 2008. En positiv signal är att orderingången översteg faktureringen under de första nio månaderna ifjol. OEM räknar dessutom med en fortsatt förbättrad rörelsemarginal tack vare tidigare genomförda besparingar och de ökade volymerna som ger större skalfördelar i försäljningen. OEM har historiskt klarat rörelsemarginaler på uppemot 15 procent.  

Under innevarande år, 2011, räknar vi med en fortsatt stark omsättningsutveckling på cirka 10 procent, vilket ger en årsomsättning på 1 550 Mkr. Det är inget aggressivt antagande givet den starka utvecklingen för koncernen under 2009 samt det faktum att den nordiska industrin fortsätter att stadigt förbättras. Med en rörelsemarginal på 11 procent för de två kvarvarande divisionerna landar rörelsevinsten på 170 Mkr. Uppskattningsvis 28-29 procent försvinner i skatt och vinsten per aktie landar då på minst 5,3 kronor. Givet dagskurs 60 kronor blir p/e-talet som högst 11,3.

Det bedömer vi som klart attraktivt för ett välskött bolag med en nettokassa och marginaler som tillhör toppnivån inom teknikhandlarsegmentet. Justerat för nettokassan betalas OEM till 7,5 gånger 2011 års prognostiserade rörelsevinst. Vi höjer rekommendationen till Köp och ser OEM som ett toppcase inom sektorn tillsammans med Lagercrantz (se BV 10-47). Ägarlistan, med bland annat Traction, Lannebo fonder och Didner & Gerge fonder är också imponerande, vilket självklart är plus i kanten.   

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 1-3 den 17 januari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.