HMS utvecklar och tillverkar nätverkskort som möjliggör kommunikation mellan automationsenheter och industriella nätverk, eller mellan två nätverk. I korthet betyder det att bolaget är specialister på hur exempelvis en motor eller industrirobot kan styras. Allt är egenutvecklat, patenterat och tillverkas i Halmstad.

Bolaget, som startade 1988 som ett examensarbete på Högskolan i just Halmstad, har två produktben att stå på. Den största produktkategorin är inbyggda komponenter. Dessa står för nästan tre fjärdedelar av HMS omsättning på 280 Mkr de senaste tolv månaderna. Här tillverkas nätverkskort som byggs in i automationsutrustning såsom robotar, styrsystem, motorer och sensorer. Dessa gör att industriella apparater, robotar och styrsystem kan kommunicera, styras och samköras med varandra. 

Med kunskapen från de inbyggda komponenterna har HMS utvecklat sitt andra produktområde; Gateways. En gateway är inte ett nätverkskort, utan snarare två kombinerade kort, men fungerar på ett liknande sätt. Den är dock inte en del av en maskin utan ligger utanför, som en port mellan ett nätverk och en maskin eller mellan två nätverk. En gateway kan liknas vid en trafikväxlare som översätter informationen från ett nätverk så att den kan tas emot av ett annat nätverk.

För slutkunder består nyttan av HMS produkter i att de bidrar till en effektivare användning av industriella nätverk, vilket leder till bland annat ökad produktivitet. Och trenden på marknaden går mot att allt fler kunder lägger ut den typen av tillverkning på specialiserade aktörer som HMS. Produkterna har blivit en riktig exportsuccé. Mer än 90 procent av försäljningen finns utanför Sveriges gränser. Det är främst länder med ett högt teknologiskt kunnande och en välutvecklad industriell sektor som efterfrågar HMS produkter. Föga förvånande är Japan den största marknaden, följt av USA och Tyskland. Men även Kina, Italien och Frankrike är viktiga och har vuxit över förväntan. I samtliga länder finns numera dotterbolag, med lokala försäljningskontor. Både ABB och Atlas Copco står med på kundlistan.   

På pluskontot noteras även de höga utträdesbarriärerna hos kund. När en kund väl bestämt sig för att använda HMS produkter börjar arbetet med att anpassa de egna maskinerna efter HMS produkter, vilket innebär en del investeringskostnader. Det innebär också att kunden inte lättvindigt byter leverantör. HMS gynnas av detta då man på det sättet följer med som partner under produktlivsscykeln, samtidigt som kunden drar nytta av utvecklingsarbetet inom HMS. Marknaden växer med cirka 15 procent om året, men bolaget har ambition att öka sin andel. HMS har de senaste tio åren i genomsnitt växt med 35 procent organiskt årligen. De två senaste åren har antalet anställda ökat från 100 till 155 stycken.

Verksamheten är beroende av konjunkturen och industrins investeringar, men dess inriktning mot automationsteknik gör ändå att efterfrågan på produkterna är något stabilare än sektorn överlag. I bra tider investeras det i ökad produktionskapacitet, vilket gynnar HMS. I sämre tider ser företagen över effektiviteten i produktionen och ökar automatiseringen. Att använda kablar för att överföra information mellan olika automationsenheter eller mellan styrsystem och automationsenheter medför stora kostnader för såväl utrustning som underhåll. Industriella nätverk är både billigare och har större kapacitet, vilket innebär att mer intelligens kan byggas in i automationsenheterna så att de kan utföra vissa styruppgifter självständigt. Vid förra lågkonjunkturen mellan 2001-2003, växte HMS som sämst med 12 procent per år.

Inom de inbyggda produkterna utgörs konkurrenterna främst av kunderna själva, som i viss mån har egentillverkning och utveckling av nätverkskort. Här bedömer HMS att man är den största oberoende leverantören, med minst dubbelt så stor omsättning som närmaste konkurrenten. Inom gateways konkurrerar HMS främst med oberoende tillverkare av dyr, kundanpassad utrustning. Dessa konkurrerar normalt med ett fåtal produktmodeller och det finns ingen konkurrent som kan matcha HMS breda produktutbud på området.

HMS noterades på Stockholmsbörsen i oktober förra året av riskkapitalbolaget Segulah, som nyligen sålde samtliga aktier i bolaget. Köpare var investmentbolaget Latour och ägarbilden domineras nu av långsiktiga ägare. HMS genomförde ingen nyemission i samband med noteringen. 2006 och 2007 genererade verksamheten 35 Mkr årligen till kassan, vilket ger finansiellt svängrum för fortsatt expansion.

Aktien har sedan noteringen haft en volatil kursutveckling och står nu i 70 kronor, något under teckningskursen som var 73 kronor. Fram till slutet av april backade den med närmare en tredjedel, men sedan dess har kursen återhämtat sig kraftigt. Anledningen är den starka delårsrapporten för årets första tre månader. Visserligen blev tillväxten på intäktssidan ¿bara¿ 14 procent, men orderingången ökade med hela 29 procent till 80 Mkr (62). Det som imponerade mest var ändå att rörelsemarginalen stärktes 24 procent (20,1), jämfört med samma period förra året.

För tre år sedan, när Segulah gick in som delägare, värderades HMS till 300 Mkr. Idag är börsvärdet 770 Mkr. Därtill finns en nettoskuld på 90 Mkr. Målet är att fortsätta växa organiskt med 20 procent per år och leverera en rörelsemarginal på minst 20 procent, något HMS lyckades med ifjol trots engångskostnader på drygt 4 Mkr i form av flytt till nya lokaler.   

Förutsättningarna för HMS att fortsätta växa i samma takt under 2008 är goda. Den totala världsmarknaden för industriella nätverk beräknas vara värd omkring 12,5 miljarder kronor och allt fler tillverkare av automationsutrustning väljer att använda sig av oberoende externa leverantörer av nätverkslösningar.

Med en försiktig prognos på 15 procents tillväxt i år och en rörelsemarginal på 20 procent, ger det p/e 19. I ett positivare, och mer troligt, scenario där HMS når en tillväxt och marginal i linje med fjolårets blir vinsten per aktie 4,4 kronor. P/e-talet kryper då ner till 16. EV/Sales och EV/Ebit hamnar på 2,6 respektive 12. Ett välskött företag som HMS, som fortfarande styrs och ägs till största del av grundarna och som dessutom är exponerad mot den snabbväxande industriella nätverksmarknaden, förtjänar en EV/Ebit-multipel uppåt 15. Omvänt räknat ger det ett implicit värde på drygt 90 kronor per aktie. Det ger en fin potential på 30 procent från dagens kursnivå på 12-månaders sikt. Och kan HMS bibehålla den starka tillväxten lite längre än så är aktien en dubblare på sikt.