Nordea började året på 105,50 kr och handlas nu tre kronor högre. Inte mycket till avkastning kan tyckas men här finns också en utdelning på 0,49 euro eller 4,50 kr och därför en totalavkastning på dryga 7 procent vilket inte skäms för sig ett år som detta. Och ett bankår som detta. Nedgångarna på flera håll internationellt har varit kraftiga för bankaktierna särskilt under hösten. Här hemma har Handelsbanken varit kursmässigt stabil i år. Men SEB och Swedbank har, på grund av sin exponering mot Baltikum, tryckts ned från 217,5 kr respektive 248,50 kr vid årsskiftet till dagens 183 kr respektive 201 kr dvs fall på 15-20 procent och betydligt mer räknat från årets toppkurser.

När det var som värst dippade Nordea till 99,60 kr och som högst har aktien handlats till 119,30 kr. Aktiens relativa stabilitet beror på en kombination av god intjäning utan störande kreditförluster eller spekulativa äventyrligheter och ett utpekande av banken som en uppköpskandidat. Sistnämnda förhållande gör att köparna raskt träder till skulle aktien dippa. Mest känd och utåt sett aktiv när det gäller spelet kring Nordea är den finske affärsmannen Björn Wahlroos, vd för Sampo, som näst svenska staten (19,9 procent) är Nordeas störste aktieägare och som undan för undan ökar sitt ägande till närmare 8 procent enligt senaste uppgift.

Nordeas niomånadersrapport kom in 8 procent högre än förväntningarna. Banken redovisade kreditåtervinningar i s f förluster.  Rörelseresultatet blev 932 miljoner euro (1.063). Ifjol ingick en reavinst på 199 miljoner euro och justerat för den blev tillväxten också 8 procent.  

För helåret förväntas Nordea tjäna 1,15 euro eller 10,80 kr per aktie och dela ut 0,50 euro eller 4,70 kr. Det ger aktien ett p/e-tal på 10 och en direktavkastning på 4,3 procent vid kurs 108,80 kr. Som fristående bank är det billigt anser vi. Det gäller även efter justering för en mer normal nivå på kreditförlusterna.

Nordea är för stort för att någon av de övriga svenska (och nordiska) storbankerna ska kunna ta över statens och övrigas aktier. Även om det skulle vara möjligt anser vi att en sådan affär, kan räknas hem när utgångsläget är ett p/e-tal på 10.

Det som framstår som mer troligt här, och som är mer värdeskapande och därför en bättre affär för Nordeas ägare, är en uppdelning av banken som ju skapats i första hand genom samgåenden av ledande banker i de fyra nordiska länderna. I en transaktion som följs av en huggsexa runt Nordea kan aktörerna som nu figurerar mer eller mindre i kulisserna, dvs DnB, Danske, SEB, Handelsbanken och Swedbank, och Sampo, bjuda på den del av Nordea som passar dem bäst och därmed räkna in synergieffekter som totalt sett blir större än ett samgående mellan Nordea och någon enskild av dessa.

Vi betraktar Nordea som en relativt säker bankaktie där en avkastning i årstakt på 10 procent är rimlig och uppsidan betydande när en strukturaffär materialiseras vilket inte bör dröja allt för länge särskilt som svenska staten under nästa år börjar komma i tidsnöd när det gäller att sälja sin post.

Vår rekommendation

på 3-6 månaders sikt är Köp. Aktiens risk är relativt låg.