Med DIBS starka marknadsposition i Norden inom betallösningar för e-handeln, som fortsätter ta marknadsandelar, samt en stabil affärsmodell bör bolaget också kunna klara konjunkturnedgången bra även om den leder till en lugnare tillväxttakt även för e-handeln. Viktigt i DIBS affärsmodell är den höga andelen återkommande intäkter. Under 2008 har 91 procent av intäkterna klassificerats som återkommande. Av dessa är dock 41 procent transaktionsintäkter vilka är beroende av transaktionsvolymerna i systemet.

Men resterande del är fasta abonnemangsavgifter vilket innebär att totalt 54 procent av DIBS omsättning på 75,7 Mkr under årets första 9 månader kan betraktas som helt ocykliska. Abonnemangs- samt transaktionsintäkterna ökar genom att nya kunder ansluts samt genom försäljning av tilläggstjänster till existerande kunder. Kundinflödet är också fortsatt stabilt med 416 nya kunder under kvartalet och totalt närmare 8 600 kunder.

Affärsmodellen medför stor skalbarhet och goda förutsättningar för hög tillväxt men också en större del fasta rörelsekostnaderna. Det är dock endast runt en fjärdedel av rörelsekostnaderna som inte täcks av abonnemangsavgifterna vilket gör att DIBS utan problem bör klara av både sämre nykundsintag och volymtapp inom e-handeln. För närvarande uppvisas inte heller några sådana tendenser även om vi anser det befogat i nuvarande konjunkturläge att räkna med en lägre tillväxt än DIBS finansiella mål om en tillväxt på 25 procent.

Marginalmässigt ser det fortsatt bra ut och vi bedömer att DIBS för helåret bör kunna prestera en rörelsemarginal uppemot 25 procent. Därtill gör bolagets starka kassaflöde att nettokassan byggs på för varje kvartal och den uppgår nu till 50 Mkr, bolaget hoppas kunna använda den till förvärv framöver. Med en helårstillväxt på strax under 30 procent ligger ev/ebit på 7,8 för innevarande år vid aktiekursen 27 kronor. Det är inte lågt relativt börsen samt med hänsyn till att DIBS är ett litet bolag med tunn likviditet i aktien.

Men aktien, som även framstår som en uppköpskandidat, tillhör också de som har gott om potential på sikt till följd av en attraktiv nisch med hög tillväxt. Operativt ser riskerna också mycket beskedliga ut med den starka balansräkningen vid sidan av den stabila och relativt konjunkturstabila affärsmodellen. Fundamentalt är aktien fortsatt köpvärd.