Igår kom statistik som visade att försäljningen i de tyska klädbutikerna sjönk med 7 procent under förra veckan. Det var andra veckan i rad som försäljningen vek. I Tyskland har H&M över 300 butiker och Tyskland är H&M:s största marknad och svarar för ca en fjärdedel av försäljningen.

Igår föll Stockholmsbörsen med 1,8 procent. H&M backade lite mer vilket kan tillskrivas den tyska statistiken. H&M föll med 2,8 procent till 384,50 kr.  

Försäljningsutvecklingen i Tyskland var som helhet relativt svag i november. Men man ska som vanligt vara försiktig i att tolka den övergripande statistiken. Därtill kan vi konstatera att H&M:s försäljning i såväl september som oktober mer än väl översteg förväntningarna.

I september ökade H&M:s försäljning med 25 procent och i oktober med 15 procent. Efter två starka höstmånader överraskar det inte om november blir lite svagare. Vädret spelar in och man köper normalt inte höst och vinterkläder två gånger om året.

Det finns lite farhågor om en sämre konsumtionsutveckling det närmaste året. Det gäller inte minst i USA. Historiskt har H&M:s konjunkturberoende dock varit lågt och den geografiska spridningen är numer stor. Dessutom växer H&M framförallt genom etablering av nya butiker och inte organiskt.

H&M rapporterade ett resultat efter finansnetto efter nio månader på 12 949 Mkr. Det är 25 procent mer än samma period i fjol. Förbättringen förklaras av volymökning, ett effektivt inköpsarbete, en fördelaktig dollarkurs, samt en mindre andel prisnedsättningar.

Försäljningen ökade under perioden med 14 procent. I lokala valutor var ökningen 16 procent och i jämförbara butiker 5 procent. Nettoresultatet uppgick till 8 935 Mkr motsvarande 10,80 kr per aktie.

Planerna för det fjärde kvartalet dvs. september-november var att netto öppna 83 butiker. Tyngdpunkten ligger på USA, Frankrike, Storbritannien, Tyskland, Spanien och Italien.

Vår prognos för 2006/07 är ett resultat på 16,50 kr per aktie. För 2007/08 räknar vi med 19,20 kr och 2008/09 med 22 kr per aktie.

Utdelningen för 2006 var 11,50 kr per aktie. Vår prognos för innevarande år är 14 kr och för 2008 16 kr.

Idag stiger H&M 3 kr och handlas i 387 kr. Med vår prognos för innevarande räkenskapsår handlas aktien i p/e 20. Direktavkastningen ligger på 3,6 procent. Med utdelningsprognosen för 2007/08 är direktavkastningen 4,1 procent vid aktuell kurs.  

H&M har under många år infriat högt ställda förväntningar. Det finns inget som tyder på att den trenden ska brytas. Aktien har under lång tid handlats i spannet p/e 20-25. Idag noteras aktien i den nedre delen av detta intervall.

Vi håller fast vid rekommendationen köp med en riktkurs på 420 kr.