Raset i HQ Bank har öppnat upp en rabatt i värderingen av bankens huvudägare, investmentbolaget Öresund. I normalfallet handlas Öresund nära sitt substansvärde eller med en liten premie, men vid månadsskiftet maj/juni uppgick rabatten till cirka 6,5 procent.

När beskedet kom att HQ Bank dragit på sig förluster i sin tradingverksamhet på 200 miljoner kronor under det andra kvartalet i år och att verksamheten nu läggs ned hade HQ:s aktie redan tappat drygt 30 procent sedan toppnoteringen i mitten av april. Kallduschen skickade ned aktien med ytterligare 26 procent.

För Öresund, som före raset ägde knappt 7 miljoner aktier i HQ Bank, innebar hela den resan att innehavet tappade nästan en halv miljard kronor i värde.

Öresund har även tillsammans med övriga storägare i HQ Bank garanterat den nyemission på knappt 560 Mkr som ska täcka eventuellt ytterligare förluster och kostnader för nedläggningen av tradingverksamheten i HQ Bank. Det innebär att Öresunds ägande kan komma att öka ytterligare.

Att Öresund regelmässigt handlas med en premie jämfört med substansvärdet har många förklaringar. Den främsta är förstås att Mats Qviberg och Sven Hagströmer anses vara skickliga finansmän med näsa för bra affärer. En annan viktig anledning är dock att Öresund jämfört med många andra investmentbolag på börsen ses som relativt "opolitiska" där inslaget av ägande bara för själva maktens skull är ganska litet i portföljen.

Det faktum att Öresund nu går in och garanterar emissionen i HQ Bank och därmed eventuellt ökar innehavet i aktien känns dock väldigt politiskt, även om det i slutändan också visar sig vara en bra affär.

Förvaltningen inom Öresund är annars aktiv och bolaget köpte och sålde till exempel under förra året aktier för drygt 3 miljarder kronor. Nettoförändringen under förra året blev dock bara en ökning med drygt 170 Mkr. Bolaget ökade dock under året substansvärdet med drygt 80 procent vilket var nästan 30 procentenheter bättre än jämförelseindex.

Sedan 1994 ligger den genomsnittliga årliga avkastningen för Öresund på cirka 20 procent om året. Överavkastningen mot jämförelseindex har haft en tendens att bli som störst i tider av uppgång. Öresunds förvaltningskostnader är också föredömligt låga.

I portföljen idag finns ett 40-tal aktier varav de 10 största innehaven utgör cirka 70 procent av substansvärdet.

Av de största innehaven har placera.nu en positiv syn på flertalet. Störst är Avanza Bank med nära 18 procents andel av substansvärdet. Aktien ligger på vår lista över de tio mest köpvärda aktierna just nu. Där återfinns även Haldex som för närvarande svarar för 5 procent av Öresunds substansvärde.

Vi har även köprekommendationer på Bilia, Fabege, Skistar och Alfa Laval medan vi på Nobia och Intrum Justitia har neutrala rekommendationer.

Vad gäller HQ Bank så har placera.nu:s systertidning Börsveckan en neutral rekommendation på aktien. Värderingen är sett till den kvarvarande rörelsen egentligen ganska attraktiv på dagens kursnivåer en bit under 75 kronor. Osäkerheten är dock fortfarande ganska stor i aktien och att rekommendera köp i en aktie där ledningen mörkat omfattningen av problemen inom tradingverksamheten känns allt för spekulativt.

HQ Bank utgör idag cirka 7 procent av Öresunds substansvärde och ytterligare rasrisk i aktien känns inte alltför överhängande.

Även om turerna kring HQ Bank åtminstone tillfälligtvis medför en lukt av kärninnehav över aktien i Öresunds portfölj, vilket i så fall gör att man kan ifrågasätta en premievärdering av Öresund, så har perioderna med rabatt historiskt visat sig ganska kortvariga.

Senast Öresund handlades till en så stor rabatt som 6,5 procent var tidigt i höstas och den gången åts rabatten snabbt upp igen och hade i november blivit en premie på 8,5 procent.

För den som tror att de goda börstiderna får en fortsättning när den nuvarande oron väl lägger sig och dessutom har fortsatt förtroende för Sven Hagströmers och Mats Qvibergs affärsnäsor kan det vara läge att köpa Öresund nu när rabatten är ovanligt stor.

Rekommendationen blir Köp.