Industrial Solutions är det största affärsområdet med nästan 40 procent av koncernintäkterna, följt av Components (25 procent). De övriga två, Energy & Equipment och Components, står för vardera cirka en femtedel av försäljningen. De tre förstnämndas kundkrets utgörs till övervägande del av stora industribolag och rörelsemarginalerna för dessa ligger stabila runt 10 procent. Life Science, som säljer laboratorieutrustning och förbrukningsvaror till sjukvården, har en något lägre lönsamhet beroende på högre prispress inom produktområdet. Totalt sett landade koncernens marginal på 9,9 procent (9,8) för det brutna räkenskapsåret 2007/2008.

Under det första kvartalet (1 april-30 juni) ökade omsättningen med 16 procent till 1 154 Mkr (999), varav 5 procent var organiskt. Rörelseresultatet tyngdes något av ökade råvarukostnader, men steg ändock med 13 procent. I årstakt ligger omsättningen nu på knappt 4,4 miljarder kronor och hittills under verksamhetsåret har fyra företagsförvärv med en sammanlagd omsättning om 130 Mkr genomförts. Avkastningen på sysselsatt kapital uppgår till 40 procent, vilket ger en indikation om att förvärven konsolideras på ett snabbt och effektivt sätt.  

Addtech har de senaste fem åren växt med cirka 17 procent, till stor del på grund av den höga förvärvstakten. Kassaflödet från den löpande verksamheten är solitt, vilket gör att Addtech har råd att fortsätta sin förvärvsledda expansion. 95 procent av kassaflödet konverteras till rena kontanter i dagsläget (cash conversion) och nettoskulden ligger på 390 Mkr, vilket motsvarar 0,9 gånger rörelseresultatet.

Positivt för Addtech är även att kunderna finns representerade i ett stort antal branscher, vilket medför en begränsad exponering mot enskilda produktsegment och en relativt låg rörelserisk som helhet. De tio största kunderna svarar till exempel för runt 10 procent av omsättningen tillsammans. Än mer positivt är att medicinsk teknik seglat upp som det viktigaste kundområdet den senaste tiden, med cirka en femtedel av koncernintäkterna. Detta har medfört att Addtech nu är mindre konjunkturkänslig än tidigare.

BV räknar defensivt med en försäljningsökning runt 10 procent och en något svagare rörelsemarginal kring 9,5 procent för räkenskapsåret 2008/2009. Det ger en vinst per aktie kring 14 kronor, vilket till dagskurs 114 kronor ger p/e 8. EV/EBIT landar på knappt 7. Relativt de andra grossitbolagen är det attraktivt givet Addtechs exponering mot medicinsk teknik och rekommendationen blir därför Köp.