Nolato drabbas av haveriet för taiwanesiska BenQ:s tyska mobiltelefonenhet. Dem enhet som nu sannolikt försätts i konkurs ägdes tidigare av Siemens som avyttrade till BenQ 2005. Siemens fick skicka med 350 miljoner euro för att bli av med verksamheten och tanken var att det beloppet skulle täcka BenQ:s kostnader för att vända till lönsamhet. Det har tydligen varit svårare än beräknat att lönsamt kunna tillverka mobiltelefoner i dessa fabriker och med tyskt kostnadsläge i övrigt. Till problematiken hör kraftigt sjuknade volymer.

För Nolato kom BenQ:s besked om att de slutar investera i (hålla under armarna) den tyska enheten som en överraskning enligt ett pressmeddelande. Det är lite märkligt eftersom Nolato som leverantör har hygglig insyn i hur det går genom att man kan avläsa volymerna. Beställningarna till Nolato har också successivt minskat vilket är bra eftersom de lägre volymerna nu minskar exponeringen i konkursen.

BenQ Mobile, globalt och inklusive den tyska enheten, står för 18 procent av Nolatos omsättning under det tredje kvartalet. Vi höftar det beloppet till cirka 100 Mkr. Nolato levererar även till BenQ i Brasilien (som också kan komma att läggas ned) och i Kina (där volymerna f.n. ökar). Konkurrensen i mobiltelefonbranschen är stenhård och det förhållandet att BenQ har en enhet i Kina är ingen långsiktig garanti för att bolaget kommer att behålla egen tillverkning eller ens stanna i branschen. 

Enligt Nolatos beräkning är den finansiella risken i kundfordringar och lager maximalt 70 Mkr. Därtill kan det tillkomma förpliktelser i form av nedlagda projektkostnader, dvs nedskrivningar som i så fall inte är kassaflödespåverkande, och förpliktelser att göra inköp från egna materialleverantörer.

För Nolato är detta ett hårt slag men inte förödande. Bolaget har visat en växande omsättning i år och en bra resultatförbättring. Under första halvåret blev omsättningen 1.461 Mkr (1.108) och rörelseresultatet 113 Mkr (91) på rullande 12-månader (juli-juni) var omsättningen 2.609 Mkr och rörelseresultatet 243 Mkr varav 10 Mkr en reavinst.

Den finansiella ställningen är mycket bra med en nettoskuld begränsad till 40 Mkr. Börsvärdet med 26,3 miljoner aktier är cirka 1.800 Mkr vid kurs 68,50 kr och tillsammans med nettoskulden är alltså värdet på skuldfri bas cirka 1.850 Mkr motsvarande knappt 8 gånger rörelseresultatet under den senaste 12-månadersperioden, 233 Mkr oräknat reavinsten.

Nolato var på väg mot ett rörelseresultat på 250 Mkr i år som nu kanske snarare blir 180 Mkr. Bolagets bedömning av effekterna för helåret kommer att presenteras senast i Q3-rapporten den 25 oktober.

Vi bedömer att det sämsta utfallet för Nolatos del av BenQ-historien redan har tagits ut av aktiemarknaden. Aktien har på kort tid fallit med cirka 20 procent och beloppsmässiggt emd cirka 350 Mkr vilket framstår som mer än det belopp som börsen rimligen kan ha värderat kontrakten med BenQ till. Fallhöjden från aktuell kurs är liten och här finns uppsida i takt med mer information.

Den försiktige avvaktar mer information för mer riskvilliga rekommenderar vi Öka på 3-6 månaders sikt med en riktkurs på 75 kr.