Marknaden för digital nätverksvideo är fortsatt svag och aktiviteten är generellt lägre inom alla kundsegment än den var under 2008.

Det konstaterar Axis i sin rapport för det första kvartalet. Tack vare valutautvecklingen och en organisk tillväxt i region Americas kunde emellertid Axis öka omsättningen med 22 procent under första kvartalet.

I kronor ökade omsättningen med 94 Mkr till 532 Mkr. Eftersom valutaeffekterna var 114 Mkr var den organiska tillväxten minus 5 procent. Region Americas som svarar för halva omsättningen hade en organisk tillväxt på 8 procent.

Regionerna EMEA med 42 procent av omsättningen och Asia med 9 procent av omsättningen hade båda en organisk tillväxt som var 13 procent lägre än i fjol.

Bruttomarginalen var i stort sett oförändrad 55,8 procent (55,4). Rörelseresultatet uppgick till 46 Mkr (69) vilket motsvarade en marginal på 8,7 procent (15,7). Nettoeffekter av kurssäkringar och valutaförändringar i underliggande fordringar och skulder i utländsk valuta påverkade resultatet negativt med 27 Mkr.

Resultatet före skatt uppgick till 46 Mkr (68) och efter skatt till 33 Mkr (49). Effekterna av valutakursförändringar var 18 Mkr.

Axis bedömer att utvecklingen framöver är svårbedömd. Marknaden för kameraövervakning domineras av den gamla analoga kameratekniken som svarar för över 80 procent av totalmarknaden. Men de digitala nätverken är på snabb frammarsch.

Förklaringen till den snabba tillväxten för det digitala segmentet är att övervakningen kan ske via internet, med hög bildkvalité och att systemen är lätta att installera. De enskilda kamerorna är dyrare än analoga men den digitala tekniken ger ett mervärde som ökar intresset.

Axis är världsledande på digitala nätverkskameror för övervakning. Inom segmentet har Axis vuxit kraftigt under senare år och har en marknadsandel på omkring 30 procent. Det finns inget som tyder på att bolagets position förändrats.

Den vikande marknaden har inte heller ändrat Axis långsiktiga mål om en årligt tillväxt på minst 20 procent och att bolaget ska fortsätta att stärka positionen som marknadsledande leverantör av nätverksbaserade videolösningar. Lönsamhetsmålet är en vinstmarginal på minst 10 procent.

De senaste åren har Axis haft en tillväxt på närmare 30 procent om året. I fjol föll efterfrågan kraftigt under fjärde kvartalet occh Axis tvingades vinstvarna. Bland annat minskade detaljhandeln i både Europa och USA investeringarna kraftigt. För hela 2008 blev till växten 18 procent.

Mot bakgrund av den svaga marknaden unjder fjärde kvartalet i fjol var förväntningarna för årets första kvartal mycket låga. Enligt SME Direkt väntas en omsättning på bara 463 Mkr under första kvartalet. Det var 13 procent mindre än det verkliga utfallet. Rörelseresultat förväntas bli 27,8 Mkr med en marginal på 6 procent.

Fullt så illa som marknaden befarade blev det alltså inte. Det blev därför ett glädjeskutt när rapporten presenterades. Aktien är upp 23 procent och handlas i 71,75 kronor. Det är en uppgång med 25 procent sedan årsskiftet.

Axis redovisade en vinst på 3,64 kronor per aktie för 2008. För den senaste 12 månadersperioden uppgår resultatet till 3,41 kronor.

SME Direkts prognos före dagens rapport var ett resultat i år på 2,25 kronor per aktie. Den kommer att justeras upp rejält. Vi räknar med en vinst i år på 2,80 kronor per aktie och 3,40 kronor nästa år. Det innebär ett p/e tal på nästa års vinst på 21 vilket är högt.

Vid aktuell kurs handlas Axis med ett börsvärde på börsvärde på 5 miljarder kronor. Inklusive nettokassan är företagsvärdet 5,25 miljarder. Värderingen ger med våra prognoser ett p/s-värde på 2,2 och en ebit multipel på 16 på prognosen för 2010. Det är höga tal men beräkningarna är naturligtvis mycket osäkra.

Vi bedömer att bolaget om ett par år når tillbaka på tidigare tillväxtnivåer. Därför förtjänar Axis en hög värdering. Men vi räknar med att det kommer bättre köplägen i aktien.

Vi sänker därför rekommendationen från köp till neutral.