Trots sin roll som underleverantör till bilindustrins underleverantörer klarade sig Höganäs hyggligt bra under 2008. Fjärde kvartalets siffror lär visserligen inte bli någon munter läsning, men en vinst runt 10 kronor per aktie för helåret bör ligga inom räckhåll. Inför 2009 är osäkerheten naturligtvis stor, men lägre metallpriser och en stark dollarkurs kan kompensera bolaget för minskade leveransvolymer till bilindustrin.

Höganäs är världens ledande leverantör av metallpulver som bland annat används för tillverkning av mekaniska komponenter. Bilindustrin är den största kundgruppen och står för cirka 60 procent av Höganäs omsättning. Användningen av presspulverprodukter har historiskt uppvisat en stadig ökning, inte minst tack vare bilindustrins jakt på lättare komponenter. Starkast har ökningen varit i USA där bilindustrin fram till nu varit fokuserad på tunga fordon. Den trendmässiga övergången till mindre bilmodeller missgynnar således Höganäs, men det finns andra faktorer som talar till koncernens fördel i det kortare perspektivet.

Av Höganäs försäljning går, grovt räknat, 40 procent till Europa och resten till Asien och Nordamerika med 30 procent vardera. Under större delen av förra året utvecklades de asiatiska marknaderna bra medan bilindustrins nedgång i USA och Europa började bli kännbar på allvar. Under årets nio första månader lyckades Höganäs likväl öka omsättningen med 7 procent och resultatet med hela 21 procent till drygt 11 kronor per aktie. Fjärde kvartalets resultat kommer naturligtvis att påverkas kraftigt negativt av bilindustrins inbromsning, men även av kostnader på 50 Mkr för det rationaliseringsprogram som skall genomföras i början av det här året.

2009 kommer således att bli tufft. Men även med sjunkande volymer finns det faktorer som talar för att Höganäs kan hålla resultatet väl uppe. Framför allt gäller det metallpriserna och valutautvecklingen som just nu går koncernens väg. Lägre metallpriser betyder mycket för Höganäs som arbetat hårt för att anpassa koncernen till de tidigare extremt höga nivåerna. Naturligtvis kommer metallpriserna att fluktuera även framöver, men grundtipset är likväl att priserna förblir pressade på grund av lågkonjunkturen.

Den andra positiva faktorn är valutautvecklingen. En svag krona och en stark dollar gynnar Höganäs, men här är prognoserna betydligt osäkrare. Logiskt sett borde dollarn vara betydligt svagare än den är i dag beroende på de gigantiska balansproblemen i USA:s ekonomi, men så länge det  saknas vettigare alternativ söker sig det internationella kapitalet ändå till den amerikanska valutan som troligen kommer att förbli relativt stark under hela 2009.

Lägre metallpriser och gynnsammare valutarelationer, i kombinationen med det igångsatta besparingsprogrammet som skall sänka koncernens kostnader med 70 Mkr på årsbasis, innebär att Högnäs i bästa fall kan klara 2009 utan märkbar resultatpress. Men osäkerheten när det gäller volymutvecklingen är naturligtvis mycket stor, vilket återspeglas i aktiens värdering. Räknat på oförändrat resultat runt 10 kronor per aktie är p/e-talet drygt 7, vilket ger utrymme för en kursuppgång om bolaget skulle överraska positivt under 2009.

Risken på nedsidan bör vara begränsad, bland annat beroende på att Höganäs är en typisk uppköpskandidat. Ett scenario som fått ny aktualitet efter huvudägaren Ulf G Lindéns bortgång i början av januari. Lindén-gruppen kontrollerar 21,8 procent av kapitalet och 37,8 procent av rösterna i Höganäs.

Mikael Hårde