Black & Deckers besked innehöll ett par företagsspecifika omständigheter och överlappningarna på marknadssidan, där Black & Decker ser svaghet i Nordamerika, ska inte överdrivas.

Husqvarna faller inte bara idag. Aktien har blivit en besvikelse i år. Den hängde med i börsens svängningar fram till oktober då en oväntat svag niomånadersrapport gav den fart i utförsbacken. Resultatet under det tredje kvartalet blev 391 Mkr (467) och nära 10 procent under förväntningarna enligt SME.

Efter nio månader uppgick omsättningen till 28,1 miljarder kr (25,0) vilket justerat för förvärv och ändrade valutakurser motsvarade en tillväxt på 9 procent. Årets större förvärv, Gardena och Zenoah (buskröjare, motorsågar, trimmare, lövblåsare m m huvudsakligen på den japanska marknaden) ingår från det andra kvartalet och bidrar alltså till tillväxten på helåret och in i nästa år. Under Q3 blev tillväxttakten för omsättningen över 26 procent, men 9 procent organiskt, och under Q4 förväntas den takten komma ned till 16-17 procent och den organiska tillväxttakten viker med några procentenheter. För helåret 2007 är siktet inställt på en omsättning om 33,4 miljarder kr (29,4) och ett par miljarder kr upp nästa år till 35,5 miljarder kr.

Hittills i år har Husqvarna lyckats höja sin rörelsemarginal något, till 11,7 procent (11,2). Den blev lägre under Q3, 8,1 (10,6) vilket dock främst sammanhänger med ett förstärkt säsongsmönster där Gardena gör hela resultatet på våren och förlust under det andra halvåret. Det pågår flera åtgärder i koncernen för att stärka rörelsemarginalen från 10,6 procent ifjol och knappa 11 procent i år.

För att räkna hem aktien till aktuell kurs behövs dock inte någon större optimism på marginalfronten. Med en oförändrad marginal på knappa 11 procent och en omsättning på 35 miljarder kr blir rörelseresultatet nästa år 3,8 miljarder kr vilket är 5-10 procent lägre än nuvarande konsensusestimat.   

Efter återköp av knappt 2 miljoner aktier (för 84 kr stycket) under det tredje kvartalet finns 383,1 miljoner aktier utestående som till B-aktiens kurs 72,00 kr har ett börsvärde på 27,6 miljarder kr. Vid utgången av tredje kvartalet fanns en nettoupplåning på 11,5 miljarder kr och företagsvärdet är därmed cirka 39 miljarder kr.

Aktuell värdering av Husqvarna motsvarar 10 gånger rörelseresultatet och omvänt kan man säga att som koncernen står och går, utan tillväxt, ger den en avkastning på 10 procent på hela kapitalet. Det är attraktivt och det är också förklaringen till att de båda huvudägarna ¿ Investor och Lundbergs ¿ nyligen ökat sina innehav här. Liksom för övrigt också vd Bengt Andersson och andra insiders gjort. Vi anser att det är lätt att se att en eventuell köpare av hela Husqvarna (EQT är en möjlig sådan) kan räkna hem ett förvärv till kurser norr om 100 kr.

Innevarande år belastas med smärre engångskostnader och vinsten per aktie bör bli 5,25 kr. Nästa år ökar vinsten till drygt 6 kr. Aktiens p/e-tal är 12. Utdelningen för 2006 blev 2,25 kr. Omräknat för vårens fondemission (där antalet aktier ökades med 3 på varje tiootal innehavda) motsvarar det 1,73 kr. Vi tror att utdelningen likväl behålls, dvs att det blir 2,25 kr igen, innebärande en direktavkastning på icke-föraktliga 3 procent.

I somras, efter halvårsrapporten, rekommenderade vi Öka  med en riktkurs på 106 kr. Aktien kom aldrig dit och det var inte en bra idé. Avståndet till den riktkursen har blivit stort och utsikterna för såväl konjunkturen i allmänhet som för efterfrågan på utomhusprodukter för privat och professionellt bruk har blivit mer osäker och förmörkats. Det är dock lätt att ryckas med i den pessimism som vi i dessa dagar har i övermått. När det är tid att påta i jorden igen tror vi att utsikterna är ljusare.  På 3-6 månaders sikt prövar vi en riktkurs på 84 kr och den tidigare nivån får anstå till nästa höst.

Vi anser att uppsidan i aktien är hög och risken på aktuell nivå begränsad. Därför höjer vi rekommendationen till Köp.