Latour är ett blandat investmentbolag i den meningen att i runda slängar halva värdet finns i en portfölj börsaktier och halva i en helägd industrirörelse. Börsportföljen domineras av Securitas och de avknoppningar som gjort från säkerhetsbolaget, Assa Abloy, Niscayah och Loomis. Assa står för 41 procent av portföljvärdet på 10,4 miljarder, Securias för 18 procent och trea är teknikkonsulten Sweco med 17 procent.

Industrirörelsen är sedan årsskiftet indelad i fyra affärsområden. Det största är Swegon som tillverkar luftbehandlingsaggregat. Specma är verksamma inom hydralik och har många kunder inom fordonsbranschen. Affärsområdet Hultafors säljer yrkeskläder, handverktyg och stegar. Sedan finns Latour Industri som är en samling mer differentierade bolag av verkstadskaraktär.

Latour har gjort ett bra jobb med att öka industrigruppens intjäningsförmåga under de senare åren. Företagen har expanderat på sina exportmarknader och växt genom kompletterande förvärv. Efter ett lugnt 2009 har förvärvsaktiviteten ökat i år igen och bara sedan årsskiftet har Latour köpt två bolag med lite mer än 500 Mkr i omsättning.

Under förra året tjänade industribolagen 340 Mkr när omsättningen rasade 24 procent till 5,4 miljarder. I år gör de en stark comeback. I andra kvartalet steg orderingången med 22 procent, nettoomsättningen med 14 procent och rörelsevinsten med 129 procent till 154 Mkr. Marginalen var drygt 10 procent.

Den som äger Latour-aktien kan göra det av flera skäl. Ett är förstås att man gillar aktieinnehaven och via Latour kan köpa dem med lite rabatt. Man kan även anse att industribolagen är en undervärderad tillgång i företaget. Ett tredje skäl kan vara bolagets fina historik sett över lite tid. Latour har en totalavkastning få kan mäta sig med om man ser tillbaka genom åren. Mycket beror på Gustaf Douglas lyckade affärer i säkerhetsindustrin.

De gamla meriterna är kanske inte så mycket värda längre givet det generationsskifte som sker på ägarsidan. Gustaf Douglas är nu över 70 år och sönerna Eric och Carl får kliva fram. Man kan notera att de senaste årens aktieköp inte varit omedelbara succér även om man nu kommer ur Munters med lite avkastning i behåll. Elanders var däremot en missräkning och Nederman samt HMS får fortfarande klassas som frågetecken även om vi på placera.nu gillar det senare bolaget skrapt.

Rabatt-argumentet är däremot träffande. Räknar vi upp börsportföljen till dagskurser blir substansvärdet baserat på halvårsrapporten 126-144 kronor. Latour brukar ange detta i form av ett sådant intervall i alla sina rapporter. Eftersom börskursen endast är 103 kronor ligger rabatten på 19-29 procent. Historiskt har substansrabatten varierat men en mer normal nivå har varit kring 15 procent. En återgång dit ger en riktkurs på 115 kronor för aktien räknat på substansen i mitten av intervallet.

Med de förutsättningarna, och en väntad direktavkastning på 3,5 procent, tycker vi att Latour är en bra aktie för ett långsiktigt sparande. 

En liten reservation ska inflikas för att värderingen av industrigruppen känns något aggresiv och att det i värsta fall finns lite luft i substansen. Det motverkas dock av att rabatten är så väl tilltagen och att industribolagen mycket väl kan överraska med bättre marginaler än väntat framöver. Utvecklingen under andra kvartralet gick i den riktningen.