Snickers Workware omsätter för cirka 450 Mkr, med god lönsamhet enligt pressmeddelandet. Köpeskillingen anges inte, men eftersom Latour värderar sina egna dotterbolag med en relativt lågt p/e-tal - det är 12 gånger rörelseresultatet efter skatt  - tror vi att detta är en bra affär.

Det är också ett icke föraktligt tillskott till dotterbolagsgruppens omsättning som under 12-månadersperioden fram till och med september uppgick till drygt 5 miljarder kr och med ett rörelseresultat på cirka 380 Mkr. Latour värderar dessa bolag till 3,3 miljarder kr på skuldfri bas.

Latour har ett substansvärde på 12,8 miljarder kr i dagsläget och med ovanstående värdering av dotterbolagen. Per aktie är substansvärdet 293 kr och vid kurs 254 kr handlas aktien med en rabatt på styvt 13 procent.

Börsportföljen domineras av AssaAbloy, 33 procent, och Securitas med sina nu avknoppade döttrar Direct och Systems som tillsammans också svarar för 33 procent. Övriga större innehav är Sweco, Munters och Fagerhult. Börsportföljens marknadsvärde är 10,8 miljarder kr. Det finns en nettoskuld på 1,5 miljarder kr, vars räntekostnader lätt bärs av dotterbolagen.

Vi bedömer att dotterbolagen har ett värde som överstiger Latours beräkning med cirka 35 procent eller 27 kr per aktie. Med utgångspunkt i den värderingen är substansvärdet 320 kr och substansrabatten 20 procent dvs i linje med t ex Investor, Industrivärden, Kinnevik och Lundbergs.

Den rabatten är attraktiv anser vi men en positiv syn på aktien förutsätter samtidigt att man söker exponering mot  AssaAbloy och Securitas.  Här är vår rekommendation i båda fallen Öka, dvs bättre än index, och det anser vi att också Latour ska klara av.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka med en riktkurs på 275 kr.