Bolaget är ett riskkapitalbolag, påminnande om ett investmentbolag, som investerar i onoterade bolag. Det finns 286 miljoner aktier som nu har ett börsvärde på 383 Mkr. Ganska litet med andra ord. Och avsevärt mycket mindre än Ratos som är ett annat exempel på ett börsnoterat riskkapital ¿eller private equity bolag. Skillnaden dem emellan är dock inte bara storleken. Ratos är framgångsrikt sedan flera år inom detta gebit. Dessutom investerar Ratos i större, mer mogna och lönsamma företag.

Ledstiernan har satsat på unga, små som regel olönsamma företag med en intressant teknologi eller affärsidé som är oprövad. Och alltså inte kunnat visa på framgångar inom sitt gebit. Ännu, ska tilläggas.

I investeringsportföljen finns nio s.k. huvudinnehav med mobil kommunikation och trådlös teknologi som gemensam nämnare. Fyra av dessa har nått en mognadsgrad tillräcklig för att Ledstiernan ska offentliggöra siffror för försäljning och resultat.

Dessa är Metrima, med elmätning och ägt till 60 procent, som hade en omsättning på 145 Mkr under första halvåret men visade en förlust på 45 Mkr p g a tekniska problem som nu ska vara avhjälpta. MMG, inom kommersiell TV, ägt till 36 procent av Ledstiernan, hade en omsättning på 50 Mkr och visade ett resultat på 1,5 Mkr. Norska Easy Park omsatte för 16 Mkr och visade förlust, Voice Provider med en omsättning på 8 Mkr visade en liten vinst.

Columbitech växer snabbt och är lönsamt men särredovisas inte ännu, Repeatit växer också snabbt men gör fortfarande förlust. Utvecklingen inom  ipUnplugged och Continuent är oklar. Soft Capital Investment är en nystartad aktör på spelmarknaden som ska satsa på turspel som bingo på nätet.

Den portföljen utövar kanske inte så stark lockelse för luttrade aktieägare och andra. Ledstiernan har investerat totalt 509 Mkr i dessa bolag. Och skrivit ned värdet på innehaven med 125 Mkr eller 25 procent.

I Ledstiernan finns därutöver en kassa, tack vare nyemissionen som gjordes till kursen 1,40 kr, uppgående till 173 Mkr eller 0,60 kr per aktie.

Eget kapital eller en beräkning av substansvärdet i Ledstiernan är 552 Mkr eller 1,93 kr per aktie. Aktien handlas alltså med en rabatt på 30 procent mot substansvärdet.

Men eftersom kassan är värd just 173 Mkr är det investeringsportföljen som börsen egentligen rabatterar. Justerat för kassan är börsvärdet 210 Mkr och eget kapital 379 Mkr. Rabatten i den beräkningen är alltså 45 procent, vilket är oöverträffat högt bland börsens bolag f.n. Där har ändå, enligt ovan, portföljen redan skrivits ned med 25 procent.

Det går inte att bilda sig en bra uppfattning om vilka värden som döljer sig i Ledstiernans portfölj med ledning av den information som bolaget lämnar ut. Fäster man alls någon tilltro till bolagets och dess revisorers bedömningar av värdena, och det bör man anser vi, framstår börsens värdering av detta bygge som väl försiktig. Omvänt gäller då att aktien bör ha större potential för positiva överraskningar än risk för bakslag.

I maj var vi skeptiska till aktien. Det visade sig riktigt. I små doser anser vi nu att Ledstiernan är värd en chansning och höjer rekommendationen till Köp på 3-6 månaders sikt.