NGS Group fortsätter att leverera bra rapporter och aktien är nu upp med hela 120 procent sedan första gången vi tog upp bevakningen med ett köpråd i september förra året (BV 11-38). Vi upprepade köprådet efter rapporten för första kvartalet i år och nu är det dags för en ny uppdatering efter det tredje kvartalet.

NGS fortsatte att uppvisa en fenomenal tillväxt på 86 procent under senaste kvartalet och en vinstökning på över 50 procent. Det är fortsatt inom segmentet Vård & Omsorg man uppvisar starkast tillväxt (99 procent under tredje kvartalet), men även Skola & Förskola som är det andra och mest lönsamma benet i koncernen växte starkt med 27 procent.

Bakom siffrorna finns i och för sig ett förvärv i form av Plus Care som köptes i mars i år och som ingår i Vård & Omsorg. Plus Care har en årsomsättning runt 40 Mkr och är inriktad på läkarbemanning. Lönsamheten är något lägre än de övriga dotterbolagen inom Vård & Omsorg, vilket ledde till att rörelsemarginalen inom detta segment backade från 13,3 procent förra året till nuvarande 11 procent.

Men även organiskt låg tillväxten inom Vård & Omsorg en bra bit över 50 procent. Dotterbolagen Psykiatrika växte nämligen med 40 procent och First Med med hela 70 procent av egen kraft.    

Ser man över hela niomånadersperioden ligger den totala tillväxten på 75 procent och rörelsemarginalen har försämrats något till 9 procent (9,6). Det är ungefär i linje med vad vi trodde när vi sist tittade på bolaget efter rapporten för det första kvartalet. Det senaste förvärvet av Plus Care har sänkt koncernen lönsamhet men bidrar i gengäld till en högre tillväxt.

Man ska dock komma ihåg att NGS växer från relativt låga nivåer. Ju större man är, desto svårare blir det att uppvisa en högre tillväxt. Vart den gränsen går är förstås helt beroende på vilken nisch man riktat in sig på och hur konkurrenssituationen ser ut.

När det gäller NGS nisch så finns börsnoterade Dedicare som knoppades av Poolia nyligen som en tung konkurrent inom vårdsektorn, men i övrigt är det en fragmenterad marknad.

Positivt är också att utsikterna ser fortsatt goda ut för tillväxt. Vårdbemanning väntas växa starkt även de kommande åren och efterfrågan torde ligga på en fortsatt hög nivå för NGS. En fördel med att bli större är att det kan resultera i större kontrakt också.

Många kunder och landsting anser att större bolag har större resurser också att mätta behovet som finns och NGS har en uttalad ambition att fortsätta växa starkt inom både Vård & Omsorg och Skola & Förskola, även om det senare har märkt av en avmattning i efterfrågan på senare tid.

Vi räknade tidigare med en nettovinst på 5,3 kronor per aktie för helåret 2012. Det känns snålt givet den urstarka utvecklingen hittills efter de första nio månaderna. Vinsten ligger redan på 4,77 kronor. Ifjol låg vinsten under det sista kvartalet på cirka 1,9 kronor och i år torde det bli någonstans runt 2,2 kronor, vilket resulterar i en total vinst omkring 7 kronor per aktie.

Aktien har dubblats i värde det senaste året och p/e-talet blir 6,8 till dagskurs 47,5 kronor. Då har vi dessutom räknat med en schablonmässig skatt men NGS har tidigare förluster på cirka 40 Mkr som värderas till runt 10,5 Mkr på balansräkningen i form av uppskjuten skattefordran och detta leder till en minimal skatt de kommande åren. Så det faktiska p/e-talet blir ännu lägre.

Ett annat sätt att se det på är att titta på hur mycket den potentiella rörelsevinsten (Ebit) värderas till. Vår prognos är en rörelsevinst på 18,5 Mkr i år och cirka 24 Mkr nästa år. Bakom prognosen för 2013 ligger en tillväxt runt 40 procent och en rörelsemarginal på försiktiga 8,5 procent. NGS är i princip skuldfritt och börsvärdet är cirka 93 Mkr, så nyckeltalet ev/ebit skulle bli cirka 5 för i år och 4 för 2013.   

Det ser fortsatt billigt ut i NGS, trots riskerna med småbolag och nackdelen med en relativt tunna handeln i aktien.

Vi upprepar köp.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 48 den 26 november. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.