Investoraktien höll jämna steg med index ifjol medan substansvärdet utvecklades lite sämre än index. Att aktien gick hyfsat berodde på att substansrabatten kom ned ett par procentenheter. Det var också ett år med stor uppmärksamhet kring bolaget: Gambro köptes ut från börsen, Electrolux knoppade av Husqvarna, bud på Scania och flera av sfärens bolag gjorde inlösenprogram. Vid årsskiftet stod Investor skuldfritt vilket var en bedrift. Med förändringarna i reglerna för beskattning  av investmentbolag, där mottagna utdelningar från  innehav där röstandelen är högre än 10 procent,  är det inte som tidigare motiverat med en skuldsätting.

Vid årsskiftet var Investors substansvärde 208 kr per aktie. Aktien handlads 40 kr lägre till 168 kr. Substansrabatten var knappt 20 procent. Idag beräknar vi substansvärdet till 212 kr. Vid kurs 167 kr är rabatten 21 procent. Sedan årsskiftet har storbolagen på Stockholmsbörsen, mätt med OMX-index, stigit med 6 procent. Investors uppgång med 2 procent är alltså sämre än index. Aktiens substansrabatt har samtidigt ökat något. Tre månader är ingen lång tid och mycket kan hända i fråga om såväl börsutveckling som med Investors nyckeltal innan året summeras. Men för aktieägarna i Investor har året så här långt inte börjat något vidare.

Årets storaffärer är dels EQT:s förvärv av Mölnlycke, som kommer att beskrivas översiktligt imorgon. Dels försäljningen  av aktier i den svenska, och minst lönsamma,  delen av EQT:s förvaltningsbolag till ledande personer i EQT. Här har Investor redan fått kritik i media för att en för liten andel av vinsterna i denna verksamhet landar i Investors och därmed ytterst de egna aktieägarnas fickor. Mer av den varan kommer på stämman imorgon då beslutet ska diskuteras och tas. Det handlar då inte i första hand om att Investor får för dåligt betalt för de aktier som säljs utan om att Investor inte sett om sina aktieägares intressen i tillräcklig grad i helheten dvs även i den vinstdelning som  ligger i utländska bolag.

Utdelningen för 2006 på 4,50 kr skiljs av på onsdag 28 mars. Aktiens direktavkastning är 2,7 procent. Rensat för utdelningen återstår 162,50 kr av aktuell kurs och med en utdelningsprognos om 5 kr för 2007 är direktavkastningen 3,1 procent. Den avkastningen motsvarar en hög sparränta i nuvarande ränteläge. Dock beskattas 30 procent och för dem som betalar förmögenhetsskatt återstår inte mer än 1,4 procent. Här krävs alltså tillväxt i substansvärdet för att aktiens avkastning ska bli tillfredställande. Och helst också en lägre substansrabatt.

Lägre substansrabatt eller en premievärdering (att aktiekursen är högre än substansvärdet) måste förtjänas och det har inte Investor mäktat med i konkurrens med mer framgångsrika investmentbolag som t ex Ratos, Öresund och Industrivärden.

Vi bedömer inte att morgondagens stämma kommer att bidra till ett ökat köpintresse i aktien. Något särskilt nyhetsflöde därefter är heller inte i antågande. Rapporten för första kvartalet kommer den 17 april men eftersom bolagets aktieportfölj är dominerande på tillgångssidan, och utvecklingen av värdet för dessa ganska lätt kan följas i realtid eller dag för dag är kvartalsrapporternas mer substantiella innehåll känt på förhand.

På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen Neutral.