Vi har tidigare skrivit gillande om det finska stålbolaget Outokumpu, som räknas som Europas fjärde största producent av rostfritt stål med en årsomsättning på drygt 3,3 miljarder euro och en teknisk kapacitet på 2 miljoner ton rostfritt stål per år. Efterfrågan har det senaste halvåret successivt förbättrats efter de kraftiga lagernerdragningar som kunderna genomförde under slutet av 2008 och i stort sett hela 2009. Det är framförallt Kina som drar konsumtionen av rostfritt stål med en sekventiell uppgång på 5 procent under det andra kvartalet. Under de första sex månaderna i år har Outokumpus omsättning stigit med över 50 procent och under det andra kvartalet enskilt med närmare 80 procent.

Utsikterna ser ljusa ut det närmaste halvåret enligt bolaget själva med en fortsatt stigande återhämtning inom industrin. Outokumpu räknar dessutom med stabila försäljningspriser den närmaste tiden vilket kommer att ge ytterligare stöd för omsättningen. I ett lite längre perspektiv bedömer vi att rostfritt stål kommer att ta marknadsandelar från traditionellt stål. Rostfritt används till exempel i snabbväxande energisektorer som vind- och kärnkraft och kräver generellt mindre underhåll.

Samtidigt varnar Outokumpu i rapporten att den underliggande rörelsevinsten kan pressas ner tillfälligt under det tredje kvartalet på grund av att många kunder skar ner på produktionen under sommaren för att inte bygga alltför mycket lager, men långsiktigt ser det ljusare ut. En anledning är att man har en egen kromgruva där man hämtar insatsvaran ferrokrom som används vid framställningen av rostfritt stål. Det innebär att Outokumpu betalar ett självkostnadspris för ferrokromen men sedan prissätter stålet efter marknadspriset på ferrokromet. Outokumpu har tidigare uppgett att ifall priset på ferrokrom stiger med 5 cent så ökar bolagets rörelseresultat med 10 miljoner euro på årsbasis om stålproduktionen går på full kapacitet. Under det andra kvartalet körde man med ungefär 75 procent av koncernens fulla kapacitet och priset på ferrokrom är i en stigande trend.

Outokumpu har en solid balansräkning med en skuldsättningsgrad som ligger klart under det finansiella målet om 75 procent . Detta har skapat utrymme för att dubbla produktionen av ferrokrom i fabriken i Tornio, Finland. Investeringen ligger på 440 miljoner euro och kommer att leda till att bolagets ferrokromproduktion kommer att stiga till 530 000 ton per år, vilket säkerställer både det interna behovet inom koncernen och även möjliggöra för en försäljning av ferrokrom på den öppna marknaden. Outokumpu räknar med att kunna sälja 200 000 ton till marknaden per år med full effekt från och med 2013.     

Enligt databasen Factset väntas Outokumpu tjäna omkring 50 miljoner euro efter skatt i år, men redan 2011 ligger förväntningarna på en nettovinst runt 240 miljoner euro. Det ger en vinst per aktie på 1,4 euro och ett p/e-tal på knappt 10. Under toppåren 2006 och 2007 redovisade Outokumpu en vinst på över 3 euro per aktie så det finns utrymme för vinsttillväxt framgent.  

Ser man till Outokumpus börsvärde i förhållande till eget kapital framstår aktien som attraktiv. Bolaget värderas till 0,9 gånger eget kapital, under de senaste 15 åren har bolaget handlats för i snitt 1,1 gånger eget kapital. Det ger en potential på cirka 20 procent från dagens kursnivå.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 38 den 20 september 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.