Teknikhandelskoncernen

Lagercrantz köper in och marknadsför komponenter inom elektronik, el, kommunikation och närliggande områden. Koncernen är verksam i åtta länder i Nordeuropa med Sverige och Danmark som största marknader. Därtill är bolaget verksamt i Kina. Den organiska tillväxten har historiskt sett varit medioker, i stället har tillväxten kommit via förvärv.

Lagercrantz har

i stor utsträckning köpt in nischade teknikhandlare som fått verka som tidigare men som sorteras in under tre jämnstora divisioner; Electronics, Mechatronics och Communications. Dessa består i dagsläget av cirka 25 decentraliserade enheter. En större andel kundanpassningar, egna tilläggstjänster och egna produkter är ledord för att addera värde såsom högre lönsamhet och stärkt konkurrenskraft.

Under det andra

kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2009/2010 (juli-september), som är den senast publicerade rapporten försvann drygt en femtedel av omsättningen jämfört med föregående år. För en volymberoende liten aktör som Lagercrantz syntes detta på rörelseresultatet som föll med hela 63 procent till 12 Mkr (32). Utslaget över de första sex månaderna i det aktuella räkenskapsåret är det exakt samma omsättnings- och resultatfall som kan noteras och rörelsemarginalen har kraftigt urholkats. Rent optiskt verkar det inte som att ledningen varit tillräckligt snabba med att anpassa kostnaderna efter rådande marknadsläge, men det stämmer inte till fullo. Exempelvis har personalstyrkan bantats med 20 procent och en del enheter har slagits ihop under året. Kassaflödet från den löpande verksamheten har ökat successivt i takt med lagerjusteringar och nettoskulden har fallit till 94 Mkr, jämfört med 156 Mkr för ett år sedan.

Dessa åtgärder

kommer att ge en betydande hävstång i resultatet när ekonomin vänder och som inte är fullt ut diskonterade i dagens aktiekurs. Ledningen menar att man redan nu kan se en viss förbättring på efterfrågesidan överlag, men vi räknar för säkerhets skull ändå med en försiktig återhämtning under det närmaste året. Vi räknar med att omsättningen under innevarande räkenskapsår faller med 15-20 procent till omkring 1 750 Mkr och att vinsten totalt sett halveras.

Under 2010

räknar vi inte med någon större tillväxt men däremot bedömer vi att de rationaliseringar som genomförts kommer att resultera i en rörelsemarginal på cirka 4,5 procent. Det är ändå ganska försiktigt räknat givet att Lagercrantz under de starka åren 2006 och 2007 hade marginaler på 5-6 procent.

Besannas vår

tro handlas Lagercrantz till p/e 10 och Ev/Ebit 8. Det är lockande multiplar och utöver dessa kan man även lyfta fram Ev/ Sales på rullande 12 månaders basis, som i Lagercrantz fall ligger på 0,35. Det ger betydande hävstångseffekter på positiva marginalförbättringar. Utöver det har aktien inte alls hängt med i årets börsrally och bara stigit med 27 procent de senaste 12 månaderna, medan börsen är upp med dubbelt så mycket.

Även B&B Tools

och Addtech har rusat med över 50 procent det senaste året med ungefär liknande operativ utveckling som Lagercrantz. Det finner vi oförtjänt och sätter Köp.

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 50 måndagen den 7 december 2009. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.