Telefontillverkaren Doro har haft ett kursmässigt svagt kvartal efter halvårsrapporten där årets tillväxtprognos drogs tillbaka efter att försäljningen gick i stå. Bolagets långsiktiga tillväxtmål är 20 procents ökning per år men i förra rapporten flaggade ledningen för att målet inte skulle kunna uppnås 2012.

Aktiemarknaden började oroa sig för att efterfrågan på bolagets seniortelefoner och tillhörande applikationer skulle implodera i den allmänt tuffa makromiljön. Vår bedömning var att bolagets tillväxtutsikter fortfarande såg bra ut, ännu bättre på lite längre sikt, och att aktien alltjämt var köpvärd med tanke på den försiktiga värderingen.

I tredje kvartalets färska rapport visar Doro att omsättningen steg 16 procent under kvartalet, vilket undanröjer mycket av de farhågor som investerarkollektivet hade. En tillväxt på 16 procent i dessa tider är habilt. En ny helårsprognos presenteras som pekar på en tillväxt på 10-15 procent. Därtill bjuder företaget  på en vinstprognos om ett rörelseresultat i nivå med fjolårets 62 miljoner kronor.Hittills i år uppgår Doros omsättning till 538 miljoner kronor, motsvarande en tillväxt på 11,6 procent, och rörelseresultatet till 33 miljoner kronor. För att de aktuella prognoserna ska kunna infrias måste Doro under innevarande fjärde kvartal nå upp i intäkter på 282-320 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 29 miljoner kronor.

Baserat på utfallet hittills i år ser prognosen aggressiv ut, men då ska man komma ihåg att säsongsmönstret är sådant att sista kvartalet väger utomordentligt tungt i årsbokslutet - ungefär hälften av vinsten har historiskt genererats under årets sista fjärdedel .

För att nå upp till golvet i tillväxtprognosen krävs att omsättningen ökar mer måttliga 7 procent jämfört med fjolårets sista kvartal. För att infria prognosen på rörelseresultatet kan man kosta på sig ett vinsttapp på 5 procent relativt fjärde kvartalet i fjol.

Vi tror med andra ord att utsikterna är mycket goda för att Doro ska kunna leverera enligt målet, ganska goda att de kan överträffa dem också.

I det läget värderas rörelseresultatet till lite drygt 7 gånger aktiekursen. Korrigerar vi för nettokassan på cirka 110 miljoner kronor sjunker värderingen av rörelsen till 5,5. Det är inte högt.

Aktien tarvar en viss rabatt i värderingen eftersom det är ett relativt litet bolag som dessutom uppvisar inte oväsentliga svängningar mellan kvartalen. Å andra sidan har Doro en bevisat hög tillväxt och fortsatt goda tillväxtutsikter vilket kan, eller kanske bör, förtjäna lite premium på värderingen. Lägg därtill att vi kan vänta oss en direktavkastning på åtminstone 4 procent i vår.

Bolagets långsiktiga tillväxtmål är 20 procent. Låt oss anta att tillväxten även nästa år ligger på 10-15 procent, liksom att rörelsemarginalen förblir pressad på grund av negativa effekter av den starka kronan och en tuffare konkurrenssituation, så talar vi om en vinst uppemot 3 kronor per aktie 2013. Korrigerat för nettokassan, som den såg ut senaste kvartalsskiftet, handlas aktien då till ett p/e-tal på 6.

Det är emellertid inte säkert att marginaleroderingen måste  fortsätta med full kraft. Doros senioranpassade telefoner, applikationer och service - smarta och osmarta - träffar rätt i ett köpstarkt segment som inte sällan bär på en känsla av teknikalienation. Det här är en del av konsumentmarknaden om har en relativt låg penetrationsgrad. Enkla smarta telefoner och kanske främst anpassade surfplattor passar som hand i handske i det här segmentet.

Doro har hållit hög utvecklingstakt senaste tiden och det börjar nu bli dags att skörda frukterna med lanseringarna av mjukvara mjukvara för PC och surfplattor. Flera produkter på fler marknaden rullar ut under fjärde kvartalet och i början av nästa år.

Ett intressant område som Doro rör sig snabbare på är marknaden för telelarm. Man kan skriva många analyser kring mobilburna larm- och kommunikationslösningar anpassade för västvärldens åldrande befolkning som, till följd av samhällets allt knappare resurser och gruppens ökande antal, i allt större utsträckning lever och vårdas i sin hemmiljö. Nu nöjer vi oss med att konstatera att den här typen av utveckling och breddning av segmentet kan mildra den marginalpress som lågpriskonkurrensen fört med sig.

Likväl är det svårt att spå, framför allt i framtiden. Under tiden nöjer vi oss med att konstatera att på dagens nivå ligger det fortfarande tämligen modesta antaganden om framtiden inprisade i Doros aktiekurs. Vi tycker alltjämt att det är en köpvärd aktie.