Alimak (144 kr) är ett industribolag som utvecklar, tillverkar och servar bygghissar, industrihissar, fasadaccess-system och servicelifter för vindkraftverk. Bolaget är en av de största aktörerna globalt inom den typen hissar och plattformar, med verksamhet i över 120 länder.

Bolaget grundades 1948 i Skellefteå men har idag sitt huvudkontor i Stockholm. Årsomsättningen uppgår till drygt 7 miljarder kr och cirka 3 000 personer jobbar inom koncernen. Drygt 60% av intäkterna kommer från nyförsäljning av utrustning medan service, reservdelar med mera och står för resterande 40%.

Största ägare är investmentbolaget Latour med 29,8% av aktierna. Latours VD Johan Hjertonsson sitter som styrelseordförande i Alimak. VD sedan 2020 Ole Kristian Jødahl äger aktier för drygt 18 Mkr.

Nya mål

Alimak Group höll en kapitalmarknadsdag i november 2025 där bolaget lanserade strategin “New Heights 2.0” och presenterade uppdaterade finansiella mål för perioden fram till 2028.

Ett av de nya målen är att Alimak ska ha en genomsnittlig årlig intäktstillväxt på 8-12%, att jämföra med det tidigare målet om 6-10%. Vidare siktar Alimak på en justerad Ebita-marginal på 20% senast år 2028. Tidigare har företaget haft ett mål att marginalen ska överstiga 18% inom 2-3 år, räknat från 2023.

Det tidigare skuldsättningsmålet (nettoskuld/Ebitda ska vara lägre än 2,5x) förblir oförändrat. Även utdelningspolicyn att dela ut 40-60% av nettoresultatet behålls från tidigare.

Målen betyder i korthet att Alimak vill växa lite snabbare än tidigare, samtidigt som varje intjänad krona ska bli mer lönsam, men utan att bolaget ska ta mer finansiell risk än förut.

Är målen rimliga?

Tillväxtmålet på 8-12% per år, jämfört med tidigare 6-10%, visar att ledningen höjt ambitionsnivån. Blickar vi tillbaka över de senaste fem åren har den årliga tillväxten i snitt legat på 12%. Tillväxten under perioden har helt varit driven av förvärv. Den organiska tillväxten senaste fem åren var -0,6% årligen.

För ett etablerat bolag med exponering mot bygg, industri och vind är det här alltså ett ganska offensivt spann, särskilt om konjunkturen inte blir superstark kommande år. Tillväxten kommer därför sannolikt att huvudsakligen vara driven av förvärv.

På kapitalmarknadsdagen beskriver strategi- och förvärvschefen Matilda Wernhoff att Alimak framförallt är intresserade av att förvärva "medelstora" bolag med en Ebit-marginal i linje, eller högre än, koncernens nuvarande nivå (17-18%). Alimak har inte varit någon särskilt aktiv förvärvare under sin tid på börsen (åtta affärer sedan IPO 2015), men har gjort ett par riktigt stora strukturaffärer 2016 (FAI och Avanti) respektive 2022 (Tractel). Vid båda tillfällena dubblade förvärven dåvarande storleken på Alimak.

Den historiska tillväxten på runt 12% per år kommer nästan uteslutande från dessa jätteförvärv. Inte från en bevisad förmåga att år efter år genomföra små och medelstora förvärv med god avkastning. Bolaget har i praktiken inget starkt track-record av den typ av förvärvsstrategi som nu lyfts fram.

Målet om 20% justerad Ebita-marginal är även det offensivt och ambitiöst. Som bäst har bolaget presterat strax över 17%, vilket skedde under den senaste 12-månadersperioden. Marginalökningen som syns i grafiken ovan (ca 13% 2021 -> 17,5% 2025) beror till stor del på att man under perioden konsoliderat Tractel som kom in i Alimak med cirka 21% i rörelsemarginal. Sådana effekter kan tycker vi inte man helt kan räkna med att upprepa i samma omfattning.

Fem affärsdivisioner

Alimak har fem segment, och de representerar olika typer av produkter som koncernen erbjuder.

• Construction: Bygghissar och arbetsplattformar för byggarbetsplatser. Mest cykliskt segment, påverkas starkt av byggkonjunkturen.
• Industrial: Permanenta industrihissar för fabriker, gruvor, kraftverk och liknande anläggningar. En hög andel service gör verksamheten till den mest lönsamma inom koncernen.
• Wind: Servicehissar och säkerhetssystem inne i vindkraftverk. Liten men global nisch, kopplad till investeringar i vindkraft.
• Facade Access: Utrustning och maskiner (gondoler och fasadkranar) för underhåll av höga byggnader. Verksamheten är i hög grad projektbaserad. Rörelsemarginalen har varit svag senaste året på drygt 10%.
• Height Safety & Productivity Solutions: Utrustning och system för fallskydd, säkerhetslinor, lyftredskap och andra lösningar som ökar säkerhet och effektivitet vid arbete på höjd. Divisionen bygger till stor del på Tractel-förvärvet.

Eftermarknadsservice, så som reservdelar och reparationer, står för drygt 40% av intäkterna. Marginalen redovisas inte separat men service beskrivs som en lönsam rörelsegrenen av bolaget.

Vinstmotorn i dagens Alimak är industrihissarna som drar in cirka en tredjedel av koncernens rörelsevinst. Det är gruppens mest eftermarknadstunga enhet, med 56% av omsättningen från inspektioner, reservdelar med mera.  Lönsamheten är hög. Hittills 2025 är marginalen 25,4% (24,2%). Organiskt växte rörelsen 4% (15%).

Fokus är expansion. Under hösten gjordes ett förvärv i USA (Century Elevators) som tillför ca 90 Mkr (9,7 MUSD) i omsättning, med en marginal i nivå med Alimak-koncernen. Ingen prislapp har kommunicerats.

Extra viktiga för de framtida vinstutsikterna är också segmenten Construction samt Facade Access. Inom Facade ligger fullt fokus på att få upp marginalen till 18%. Genom striktare projektval gör man framsteg och låg på 11,3% under Q1-Q3 2025 (10,3%). I Q3 var siffran 13% (11,5%). Det är alltså en bra bit kvar till 18%-målet. Budskapet är att gamla, svaglönsamma projekt fortfarande påverkar siffrorna.

Bygghissarna inom Construction kämpar i en mycket svag marknad. I Q3 föll Ebita till 44 Mkr (74). Den viktiga kundgruppen uthyrningsföretag avvaktar med inköp vilket gav låg beläggning i Alimaks fabriker. Omsättningen inom Construction är drygt 10% under 2023 års nivå så här borde det finnas återhämtningspotential. Men ledningen säger att de inte ser någon vändning på kort sikt.

Det är alltså blandad utveckling inom Alimaks segment och vi tror att den nuvarande lönsamheten på 17,6% marginal (R12M) är klart lägre än vad bolaget bör klara av på sikt.

Prognos och värdering

Vårt huvudscenario, som till stor del ligger i linje med de estimat från de analytiker som följer bolaget, ser ut enligt följande:

• Tillväxt: 2025 ser ut att bli ett relativt svagt år med en fallande omsättning på drygt -2%. Nästa år räknar vi med 5% tillväxt, främst drivet av verksamheten inom bygg och industri, som väntas växa 6% respektive 12% av analytikerna. Under 2027 har vi penslat in 6% tillväxt, återigen drivet av de viktiga bygg- och industrisegmenten.
• Lönsamhet. Vi räknar med att bolaget fortsätter förbättra lönsamheten kommande år och har penslat in en Ebita-marginal på 17% för 2025, 18% för 2026 samt 19% vid prognosperiodens slut år 2027. Detta bygger på en återhämtning inom byggsidan till ungefär samma nivå som 2023 (1,7 mdr kr intäkter och 17,5% marginal) samt att Facade når 16% i marginal (mot 11% idag och mål 18%).
• Värdering. Alimak är konjunkturkänsligt och påverkas starkt av byggindustrin. Andelen återkommande serviceintäkter (40%) är även lägre än i hissbolagen Kone (60%) och Otis (64%). Vi tycker att en värdering på EV/Ebita 13x är rimligt för bolaget. Det ger en uppsida på 20%.

Slutsats

Alimak-aktien har presterat starkt i år och är upp cirka 25% sedan förra årsskiftet. Lyckas bolaget med målsättningen att höja både tillväxttakten och lönsamheten fram till 2028 ser vi fortsatt uppsida i aktien.

Samtidigt är verksamheten cyklisk och en svagare konjunktur kan sätta käppar i hjulet för bolagets ambitioner. Den organiska tillväxten har inte imponerat och som investerare måste man sätta förhoppningen till att bolaget kan lyckas med sin nya förvärvsstrategi.

Vi blir inte tillräckligt övertygade för att sätta ett köpråd och stannar istället vid neutralt.