Lundbergs har en börsportfölj som idag är värd 26,2 miljarder kr eller 423 kr per aktie enligt vår beräkning. Tyngst väger Holmen (113 kr per aktie i Lundbergs) följt av Hufvudstaden (107 kr), Industrivärden (79 kr) och Cardo (49 kr). Vid sidan om börsportföljen finns det helägda fastighetsbolaget LE Lundbergs som värderas till 7,8 miljarder kr eller 126 kr per aktie. På avdragssidan en nettoskuld på 2,8 miljarder kr och en uppskjuten skatteskuld på 0,8 miljarder kr.

Lundbergs substansvärde kan alltså idag beräknas till 30,5 miljarder kr eller 491 kr per aktie. Aktien handlas en hundralapp lägre till 396 kr och det innebär att substansrabatten är drygt 19 procent. För Lundbergs, och flertalet andra investmentbolag, är den rabatten normal.

Aktiens kursutveckling har den senaste månaden varit ganska skral. Det beror på att den underliggande substansen likaledes utvecklats skralt. Holmen har gått mot strömmen på börsen och fallit med över 10 procent sedan mitten på oktober. Hufvudstaden har under samma tid stigit med drygt 10 procent och något bättre ändå har Cardo, som dock väger lättast i sammanhanget, utvecklats. Industrivärden har gått sidledes.

Lundbergs övriga innehav är Handelsbanken, Indutrade, NCC och Sandvik (tillsammans 77 kr per aktie).

Vi bedömer att Lundbergs totalt sett har en försiktig portfölj bestående av aktier med relativt låg risk. Dessa bör ändå ha potential att utvecklas ungefär som index framöver. Uppsidan när det gäller substansvärdet kommer i närtid i första hand från det helägda fastighetsbeståndet som ska marknadsvärderas per årsskiftet. En uppvärdering med 5 procent skulle motivera 5 kr på Lundbergs-aktien.

Aktien är lämplig för långsiktigt sparande. På 3-6 månaders sikt bedömer vi att den utvecklas ungefär som, eller något bättre än, index och vår rekommendation blir därför Neutral.