Lundbergs är ett substansrikt företag med fokus på fastigheter. Den sektorn finns representerad genom det helägda dotterbolaget L E Lundberg, som står för 22 procent av Lundbergs tillgångar, idag värderade till totalt 35,9 miljarder kr eller 579 kr per aktie. Det börsnoterade fastighetsbolaget Hufvudstaden står för 20 procent av tillgångarna. Samma andel har skogsbolaget Holmen med tillverkning av tidningspapper och kartong men även med ett betydande fastighetsinnehav i form av skogsmarker och i viss mån också kraft.

Det största innehavet efter dessa tre, med en portföljandel på 15 procent, är investmentbolaget Industrivärden. Därnäst kommer Cardo (8%)  följt av NCC (6%) och Handelsbanken (5%). Sandvik och Indutrade svarar båda för 2 procent och övriga värdepapper för 1 procent.

Inget av Lundbergs innehav kan kategoriseras som hög risk och frågan är om inte samtliga tillhör de mindre riskfyllda aktierna på Stockholmsbörsen. Lundbergs egna fastigheter är därtill närmast extremt lågt belånade och Hufvudstaden, efter försäljningen av World Trade Center, har knappt någon belåning alls på sina heller.

I Lundbergs finns skulder motsvarande 8 procent av tillgångarnas värde och därtill en teoretiskt beräknad uppskjuten skatt på 2 procent av värdet. Den senare beror på skillnader mellan anskaffningsvärde och marknadsvärde och storleken är beroende av såväl hur, och om, tillgångar avyttras som andra åtgärder längs vägen.

Lundbergs aktie ger inte i sig god riskspridning över flera branscher. Därtill är portföljen för snäv. Den sämre riskspridningen uppvägs till stor del av försiktiga aktieval, lågt finansiellt risktagande och av en inriktning mot bolag och branscher som huvudägaren Fredrik Lundberg har lång erfarenhet av och kan.

Vi beräknar i dagsläget substansvärdet till 521 kr per aktie. Vid kurs 429,50 kr är substansrabatten knappt 18 procent. Liksom tidigare bedömer vi att de helägda fastigheterna har ett högre marknadsvärde vid årsskiftet än vid förra värderingen och att substansvärdet kommer att öka med cirka 6 kr tack vare det.

Aktien är lämplig för långsiktigt sparande. På 3-6 månaders sikt bedömer vi att den utvecklas ungefär som, eller något bättre än, index och vår rekommendation förblir därför Neutral.