Lundin Minig redovisade ett bättre kvartalsresultat än väntat på 310 Mkr eller 0,57 kronor per aktie. Halvårsrapporten, som kom torsdagen den 6 augusti, visade också att gruvbolaget har den finansiella krisen bakom sig. Kvartalets kassaflöde täckte investeringarna och nettoskulden uppgick endast till 800 Mkr. Lundin Mining har en dryg miljard i kontanter efter vårens riktade nyemission.

Med den finansiella krisen bakom sig och ökade metallpriser i ryggen börjar företaget så smått se framåt igen. Viktigaste beskedet i rapporten var att Lundin nu går vidare med zinkprojektet i Neves Corvo-gruvan som lades i malpåse i höstas. Siktet är inställt på en årsproduktion kring 50 000 ton vilket skulle innebära en ökning med 50 procent jämfört med dagens produktion. Projektet kräver investeringar på 440 Mkr och ska börja bära frukt första kvartalet 2011.

På kortare sikt är det precis som tidigare metallprisernas äventyrliga utveckling och hur Tenkeprojektet förlöper som avgör hur det går för Lundin Mining på börsen.

När det gäller metallpriserna är det zink och koppar som är viktigast för bolaget. Bägge metallerna har fortsatt upp under sommaren och noteras i nuläget nästan 30 procent över snittnivån under andra kvartalet. För nickel, som är huvudmetall i Lundins gruva Aquablanca, är sommaruppgången över 50 procent.

Intycket är att alltfler bedömare börjar oroas över att priserna gått upp för snabbt. Skeptikerna brukar framhålla att en god del av uppgången pumpats upp av efterfrågan som inte kommer från industriella kunder. Kina ägnade försommaren åt att öka sina strategiska lager av koppar. Finansiella aktörer som vill ha exponering mot en konjunkturåterhämtning pekas också ut som ansvariga för stigande priser.

Hur orolig man ska vara för detta är omöjligt att säga. Vi tycker det är säkrast att inte räkna på dagens priser utan använder i stort sett andra kvartalets nivå. Trots den försiktighetsåtgärden behöver vi skruva upp prognosen för Lundin Minings resultat före avskrivningar till 1,9 miljarder kronor i år (från 1,3 miljarder i vår förra genomgång).

Sätter man en prislapp på 6,5 gånger det resultatet så är Lundins gruvor värda i runda slängar 12 miljarder (med avdrag för nettoskuld). Börsvärdet ligger kring 15 miljarder. Skillnaden, 3 miljarder, kan ses som en prislapp på bolagets 24,75 procents ägarandel i Tenkegruvan.

Det gigantiska Tenkeprojektet är nu i stor sett färdigutvecklat vilket krävt investeringar på 13 miljarder kronor. Koppargruvan är belägen i Kongo och ska producera cirka 115 000 ton i årstakt under andra halvåret. Under andra kvartalet var produktionen 16 000 ton.

Tenke är en mycket stor fyndighet som på sikt kan nå en produktionstakt på 400 000 ton koppar per år, och med betydande bidrag från kobolt ska rörelsekostnaderna bli låga.

Operativt har Tenke utvecklats väl men svagheterna i projektet är logistiken och oenigheter med lokala myndigheter om villkoren för gruvdriften.

På grund av osäkerheten kring var metallpriserna tar vägen och kring Tenke tillhör Lundin Mining en av de mer riskfyllda aktierna på börsen. Vi på placera.nu är dock försiktigt positiva till råvaror och behåller för tillfället Lundin Mining som vår favorit bland gruvbolagen.